Yield 5% คือ Normal ใหม่ ? / โลก 2 ใบ Earnings ดี แต่ Bond น้ำมันพัง | TSL 05 October  26

Investment, The Shortlist / / 3 minutes of reading
ประเด็นวันนี้มี 2 แกนสำคัญ คือ Bond Yield สูงอาจกลายเป็น New Normal และ ตลาดหุ้นยังเดินหน้าต่อได้เพราะ Earnings แม้โลกเต็มไปด้วยความเสี่ยง ฝั่ง BNP มองว่า Yield สหรัฐฯ เหนือ 5% อาจไม่ได้เป็นเรื่องผิดปกติ หากเศรษฐกิจยังโตแรงและเงินเฟ้อยังสูง ขณะที่ Robeco มองตลาดกำลังอยู่ใน “Parallel Worlds” ด้านหนึ่งคือ AI, Productivity และกำไรบริษัทที่แข็งแรง แต่อีกด้านคือหนี้โลกสูง สงคราม เงินเฟ้อ และต้นทุนเงินทุนที่ตึงขึ้น

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • ตลาดรอ Jobs แต่ Oil + Yield ยังเป็นแรงกดหลัก Futures สหรัฐฯ บวกเล็กน้อย โดย S&P 500 +0.1%, Nasdaq 100 +0.23% และ Dow +0.07% แต่ตลาดยังไม่กล้าไล่ราคา เพราะ 10Y Yield สูงกว่า 5% และ Brent พุ่งจากความเสี่ยงตะวันออกกลาง ขณะที่ Fed ยังส่งสัญญาณ Hawkish Paper 26-07-22

  • ตลาด “มีทุกเหตุผลให้ลง แต่ยังไม่ลง” แม้ Yield สูง, น้ำมันแพง, AI Risk และ Market Breadth อ่อน แต่ S&P 500 ยังอยู่ห่างจุดสูงสุดไม่ถึง 1% สะท้อนว่าแรงซื้อยังแข็ง โดยจุดเสี่ยงสำคัญคือหาก Yield ขึ้นถึงแถว 5.5% Valuation อาจเริ่มถูกกดชัดขึ้น Paper 26-07-22

  • OPEC+ ยังเพิ่ม Supply ไม่ได้จริงตามเป้า ผู้ผลิตในอ่าวเปอร์เซียยังส่งออกได้เพียง 60–80% ของระดับปกติ และ 7 ประเทศหลักยังผลิตต่ำกว่าก่อนสงครามราว 5 ล้านบาร์เรล/วัน ทำให้ความเสี่ยงด้านน้ำมันยังเป็นแรงกดเงินเฟ้อและ Bond Yield ต่อเนื่อง Paper 26-07-22

  • Bond Yield สูงอาจไม่ได้มาจากเงินเฟ้ออย่างเดียว แต่จาก “เงินทุนขาดแคลน” 30Y Treasury Yield ขึ้นถึง 5.62%ขณะที่ Real Yield สูงกว่า 3% ท่ามกลาง Fiscal Deficit เกือบ $1.9T และ AI Boom ที่ต้องใช้เงินมหาศาลสร้าง Data Center, Chip และ Power Infrastructure ทำให้รัฐบาลกับ AI Capex แย่งเงินทุนก้อนเดียวกัน Paper 26-07-22

  • ดอกเบี้ยสูงเริ่มกัดเศรษฐกิจ แต่ Big Tech ยังรับแรงได้ดีกว่า Moody’s Mark Zandi เตือนว่า 10Y Yield 5.22% และ Mortgage 30 ปี 7.5% เริ่มกดต้นทุนครัวเรือนและธุรกิจ หากยืดเยื้ออาจเพิ่ม Corporate Bankruptcy โดยเฉพาะบริษัทหนี้สูง ขณะที่ Big Tech ยังได้เปรียบจาก Margin สูงและ AI Earnings ที่แข็งแรง Paper 26-07-22

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: Yield 5% กำลังจะเป็นเรื่องปกติใหม่? | BNP

WHAT HAPPEN

  • US 10Y Yield เพิ่มขึ้นมากกว่า 60 bps ระหว่างต้น ส.ค.–ต้น ต.ค. และยังทรงตัวสูงแม้น้ำมันจะย่อลง Paper 26-07-21
  • ปัจจัยขับ Yield เปลี่ยนจากน้ำมัน ไปเป็นเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่แข็งแรงขึ้น โดย GDP Q2 ถูกปรับจาก 1.5% เป็น 2.2% Paper 26-07-21
  • BNP มองว่า Yield เหนือ 5% อาจเป็นการกลับสู่ “ภาวะปกติแบบยุค 80s–90s” มากกว่าจะเป็นภาวะผิดปกติ Paper 26-07-21

WHY SHOULD I KNOW

  • Yield สูงไม่ได้แปลว่าหุ้นทุกกลุ่มต้องลง เพราะ Tech ยังได้แรงหนุนจาก Earnings Momentum จนหักล้างแรงกดจาก Discount Rate ได้ Paper 26-07-21
  • Nominal GDP สหรัฐฯ ยังอยู่แถว 6.3% ทำให้ Yield ระดับ 5% อาจไม่ได้สูงเกินพื้นฐานเศรษฐกิจมากนัก Paper 26-07-21
  • ความเสี่ยงจริงอยู่ที่ Debt Sustainability, Oil Shock และ Fed ที่อาจต้องขึ้นดอกมากกว่าคาดหากเศรษฐกิจร้อนเกินไป Paper 26-07-21

WHAT TO DO NEXT

  • อย่าตั้งพอร์ตบนสมมติฐานว่า Yield จะกลับต่ำเร็ว
  • ให้น้ำหนักหุ้นที่ Earnings แข็งแรงพอชดเชยต้นทุนเงินทุนสูง
  • จับตา Nominal GDP, Fed, ราคาน้ำมัน และ Credit Spread มากกว่าดู Yield เพียงตัวเดียว

Paper 2: ยุคตลาดหุ้น 2 ชั้น AI ดันกำไร แต่หนี้โลกดึงแรง | Robeco

WHAT HAPPEN

  • ตลาดกำลังอยู่ใน “Parallel Worlds” ด้านหนึ่งเศรษฐกิจและกำไรแข็งแรงจาก AI และ Innovation แต่อีกด้าน Bond Market ถูกกดจากหนี้สูง สงคราม และดอกเบี้ย Paper 26-07-21
  • Robeco ยังมีมุมมอง Constructive ต่อหุ้น เพราะ Earnings, Liquidity และ Fiscal Support ยังช่วยพยุงตลาด Paper 26-07-21
  • ตลาดเริ่มกระจายกว้างขึ้นจาก Mag 7 ไปยัง Industrials, EM และหุ้น Free-Cash-Flow สูง Paper 26-07-21

WHY SHOULD I KNOW

  • S&P 500 Earnings ปีนี้ถูกคาดโตระดับ Mid-20s ถึง High-30s และยังโตต่อในปี 2027 จึงช่วยรองรับตลาดแม้ Yield สูง Paper 26-07-21
  • EM เด่นจาก EPS Growth ที่แข็งแรง โดย Robeco คาดปี 2026 มี Growth Advantage เหนือ DM ราว 43% Paper 26-07-21
  • ปริมาณการออกพันธบัตรทั่วโลกปี 2026 อาจสูงถึง $29T ซึ่งเป็นแรงกดสำคัญต่อ Bond Yield และต้นทุนเงินทุน Paper 26-07-21

WHAT TO DO NEXT

  • ไม่ต้องเลือกแค่ “AI หรือ Non-AI” แต่เน้นบริษัทที่สร้าง Free Cash Flow ได้จริง
  • มองหาโอกาสใน EM, Industrials, Automation, Defense และ Energy Infrastructure
  • ระวังโลกที่ Debt Supply สูง เพราะ Yield อาจอยู่สูงนาน และกด Valuation ของสินทรัพย์ที่พึ่งเงินทุนราคาถูก

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ Yield 5% อาจไม่ใช่ตัวร้ายเสมอไป หากเศรษฐกิจและกำไรยังโตแรง BNP มองว่านี่อาจเป็นการกลับสู่ Normal Regime มากกว่าวิกฤต ขณะที่ Robeco มองว่าตลาดหุ้นยังมีแรงหนุนจาก Earnings, AI และ Productivity แต่ต้องยอมรับว่าโลกอีกด้านหนึ่งกำลังเจอ Debt Supply, Fiscal Risk และต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น

แก่นสำคัญจึงคือ “อย่าถามแค่ว่า Yield สูงไหม แต่ต้องถามว่ากำไรโตเร็วพอชนะ Yield หรือไม่”.

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

Yield 5% คือ Normal ใหม่ ? / โลก 2 ใบ Earnings ดี แต่ Bond น้ำมันพัง | TSL 05 October  26 Read More »