Skip to content
ประเด็นวันนี้มี 2 แกนสำคัญ คือ Bond Yield สูงอาจกลายเป็น New Normal และ ตลาดหุ้นยังเดินหน้าต่อได้เพราะ Earnings แม้โลกเต็มไปด้วยความเสี่ยง ฝั่ง BNP มองว่า Yield สหรัฐฯ เหนือ 5% อาจไม่ได้เป็นเรื่องผิดปกติ หากเศรษฐกิจยังโตแรงและเงินเฟ้อยังสูง ขณะที่ Robeco มองตลาดกำลังอยู่ใน “Parallel Worlds” ด้านหนึ่งคือ AI, Productivity และกำไรบริษัทที่แข็งแรง แต่อีกด้านคือหนี้โลกสูง สงคราม เงินเฟ้อ และต้นทุนเงินทุนที่ตึงขึ้น
สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้
ตลาดรอ Jobs แต่ Oil + Yield ยังเป็นแรงกดหลัก Futures สหรัฐฯ บวกเล็กน้อย โดย S&P 500 +0.1%, Nasdaq 100 +0.23% และ Dow +0.07% แต่ตลาดยังไม่กล้าไล่ราคา เพราะ 10Y Yield สูงกว่า 5% และ Brent พุ่งจากความเสี่ยงตะวันออกกลาง ขณะที่ Fed ยังส่งสัญญาณ Hawkish Paper 26-07-22
ตลาด “มีทุกเหตุผลให้ลง แต่ยังไม่ลง” แม้ Yield สูง, น้ำมันแพง, AI Risk และ Market Breadth อ่อน แต่ S&P 500 ยังอยู่ห่างจุดสูงสุดไม่ถึง 1% สะท้อนว่าแรงซื้อยังแข็ง โดยจุดเสี่ยงสำคัญคือหาก Yield ขึ้นถึงแถว 5.5% Valuation อาจเริ่มถูกกดชัดขึ้น Paper 26-07-22
OPEC+ ยังเพิ่ม Supply ไม่ได้จริงตามเป้า ผู้ผลิตในอ่าวเปอร์เซียยังส่งออกได้เพียง 60–80% ของระดับปกติ และ 7 ประเทศหลักยังผลิตต่ำกว่าก่อนสงครามราว 5 ล้านบาร์เรล/วัน ทำให้ความเสี่ยงด้านน้ำมันยังเป็นแรงกดเงินเฟ้อและ Bond Yield ต่อเนื่อง Paper 26-07-22
Bond Yield สูงอาจไม่ได้มาจากเงินเฟ้ออย่างเดียว แต่จาก “เงินทุนขาดแคลน” 30Y Treasury Yield ขึ้นถึง 5.62%ขณะที่ Real Yield สูงกว่า 3% ท่ามกลาง Fiscal Deficit เกือบ $1.9T และ AI Boom ที่ต้องใช้เงินมหาศาลสร้าง Data Center, Chip และ Power Infrastructure ทำให้รัฐบาลกับ AI Capex แย่งเงินทุนก้อนเดียวกัน Paper 26-07-22
ดอกเบี้ยสูงเริ่มกัดเศรษฐกิจ แต่ Big Tech ยังรับแรงได้ดีกว่า Moody’s Mark Zandi เตือนว่า 10Y Yield 5.22% และ Mortgage 30 ปี 7.5% เริ่มกดต้นทุนครัวเรือนและธุรกิจ หากยืดเยื้ออาจเพิ่ม Corporate Bankruptcy โดยเฉพาะบริษัทหนี้สูง ขณะที่ Big Tech ยังได้เปรียบจาก Margin สูงและ AI Earnings ที่แข็งแรง Paper 26-07-22
สรุปเนื้อหา Paper วันนี้
Paper 1: Yield 5% กำลังจะเป็นเรื่องปกติใหม่? | BNP
WHAT HAPPEN
- US 10Y Yield เพิ่มขึ้นมากกว่า 60 bps ระหว่างต้น ส.ค.–ต้น ต.ค. และยังทรงตัวสูงแม้น้ำมันจะย่อลง Paper 26-07-21
- ปัจจัยขับ Yield เปลี่ยนจากน้ำมัน ไปเป็นเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่แข็งแรงขึ้น โดย GDP Q2 ถูกปรับจาก 1.5% เป็น 2.2% Paper 26-07-21
- BNP มองว่า Yield เหนือ 5% อาจเป็นการกลับสู่ “ภาวะปกติแบบยุค 80s–90s” มากกว่าจะเป็นภาวะผิดปกติ Paper 26-07-21
WHY SHOULD I KNOW
- Yield สูงไม่ได้แปลว่าหุ้นทุกกลุ่มต้องลง เพราะ Tech ยังได้แรงหนุนจาก Earnings Momentum จนหักล้างแรงกดจาก Discount Rate ได้ Paper 26-07-21
- Nominal GDP สหรัฐฯ ยังอยู่แถว 6.3% ทำให้ Yield ระดับ 5% อาจไม่ได้สูงเกินพื้นฐานเศรษฐกิจมากนัก Paper 26-07-21
- ความเสี่ยงจริงอยู่ที่ Debt Sustainability, Oil Shock และ Fed ที่อาจต้องขึ้นดอกมากกว่าคาดหากเศรษฐกิจร้อนเกินไป Paper 26-07-21
WHAT TO DO NEXT
- อย่าตั้งพอร์ตบนสมมติฐานว่า Yield จะกลับต่ำเร็ว
- ให้น้ำหนักหุ้นที่ Earnings แข็งแรงพอชดเชยต้นทุนเงินทุนสูง
- จับตา Nominal GDP, Fed, ราคาน้ำมัน และ Credit Spread มากกว่าดู Yield เพียงตัวเดียว
Paper 2: ยุคตลาดหุ้น 2 ชั้น AI ดันกำไร แต่หนี้โลกดึงแรง | Robeco
WHAT HAPPEN
- ตลาดกำลังอยู่ใน “Parallel Worlds” ด้านหนึ่งเศรษฐกิจและกำไรแข็งแรงจาก AI และ Innovation แต่อีกด้าน Bond Market ถูกกดจากหนี้สูง สงคราม และดอกเบี้ย Paper 26-07-21
- Robeco ยังมีมุมมอง Constructive ต่อหุ้น เพราะ Earnings, Liquidity และ Fiscal Support ยังช่วยพยุงตลาด Paper 26-07-21
- ตลาดเริ่มกระจายกว้างขึ้นจาก Mag 7 ไปยัง Industrials, EM และหุ้น Free-Cash-Flow สูง Paper 26-07-21
WHY SHOULD I KNOW
- S&P 500 Earnings ปีนี้ถูกคาดโตระดับ Mid-20s ถึง High-30s และยังโตต่อในปี 2027 จึงช่วยรองรับตลาดแม้ Yield สูง Paper 26-07-21
- EM เด่นจาก EPS Growth ที่แข็งแรง โดย Robeco คาดปี 2026 มี Growth Advantage เหนือ DM ราว 43% Paper 26-07-21
- ปริมาณการออกพันธบัตรทั่วโลกปี 2026 อาจสูงถึง $29T ซึ่งเป็นแรงกดสำคัญต่อ Bond Yield และต้นทุนเงินทุน Paper 26-07-21
WHAT TO DO NEXT
- ไม่ต้องเลือกแค่ “AI หรือ Non-AI” แต่เน้นบริษัทที่สร้าง Free Cash Flow ได้จริง
- มองหาโอกาสใน EM, Industrials, Automation, Defense และ Energy Infrastructure
- ระวังโลกที่ Debt Supply สูง เพราะ Yield อาจอยู่สูงนาน และกด Valuation ของสินทรัพย์ที่พึ่งเงินทุนราคาถูก
สรุปภาพรวมรายการวันนี้
ภาพรวมวันนี้คือ Yield 5% อาจไม่ใช่ตัวร้ายเสมอไป หากเศรษฐกิจและกำไรยังโตแรง BNP มองว่านี่อาจเป็นการกลับสู่ Normal Regime มากกว่าวิกฤต ขณะที่ Robeco มองว่าตลาดหุ้นยังมีแรงหนุนจาก Earnings, AI และ Productivity แต่ต้องยอมรับว่าโลกอีกด้านหนึ่งกำลังเจอ Debt Supply, Fiscal Risk และต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น
แก่นสำคัญจึงคือ “อย่าถามแค่ว่า Yield สูงไหม แต่ต้องถามว่ากำไรโตเร็วพอชนะ Yield หรือไม่”.
