สัปดาห์นี้มี 2 ประเด็นหลักที่นักลงทุนต้องรู้: Pictet ปรับพอร์ตครั้งใหญ่ overweight หุ้น / underweight bond หลัง EPS ดีสุดรอบ 4 ปี
ท่ามกลางความขัดแย้งตะวันออกกลางที่ยังคุกรุ่น ขณะที่ Invesco ตั้งคำถามตรงๆ ว่า AI สร้างผลลัพธ์จริงให้ “คนใช้”
แล้วหรือยัง เพราะถ้า enabler ได้เงินอย่างเดียวโดย user ไม่ได้ประโยชน์ การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่ามหาศาลอาจไม่คุ้มค่าในระยะยา

Paper 1 กำไรคือคำตอบของตลาด? | Pictet 

WHAT HAPPENED

กำไร EPS ดีสุดในรอบ 4 ปี — ทุกอุตสาหกรรมเกินเป้า

• EPS ทั่วโลกเกินคาดมากที่สุดในรอบ 4+ ปี นักวิเคราะห์ปรับขึ้น est. เร็วสุดตั้งแต่ปี 2004
• หุ้น IT +18% ในเดือนเดียว Semiconductor +25% ตลาด EM ขึ้น 9.7%
• Pictet เพิ่ม weight หุ้นเป็น overweight และลด bond เป็น underweight

WHY SHOULD I KNOW

กำไรแข็ง = ปลอดภัยกว่าที่คิด แม้ valuation ดูสูง

• P/E สหรัฐ 17.7× ต่ำกว่าจุดสูงสุดปีที่แล้ว เพราะ EPS วิ่งตาม ไม่ใช่ฟองสบู่
• Net margin คาดโต 15% → 16% → 17% ใน 3 ปี บริษัทมี pricing power จริง
• IPO บูม (SpaceX, OpenAI, Anthropic) ≠ สัญญาณฟอง แต่มักนำตลาดขึ้นต่อ

WHAT TO WATCH

เงินเฟ้อ + พลังงาน คือตัวแปรที่กำหนดทิศตลาดครึ่งปีหลัง

• เงินเฟ้อสหรัฐใกล้แตะ 2× เป้า Fed — โอกาสขึ้นดอกเบี้ยสูงขึ้นเรื่อยๆ
• Bond yield ระยะยาวแตะสูงสุด 20 ปี กดดัน duration asset ทุกประเภท
• ราคาพลังงานถ้าขึ้นต่อ จะเริ่มกัดกินกำลังซื้อผู้บริโภคสหรัฐ

HOW TO RESPOND

เพิ่มหุ้น Tech + EM (ยกเว้นจีน) ลด bond ระยะยาว

• เน้น Tech (AI infrastructure) + หุ้นอุตสาหกรรม ที่ได้ประโยชน์จาก capex cycle
• ลดหรือหลีก bond ระยะยาว → หันไป EM bond สกุลท้องถิ่น โดยเฉพาะลาตินฯ
• จีน → neutral ไว้ก่อน รอสัญญาณอุปสงค์ในประเทศฟื้น

Paper 2  AI ของจริง vs ภาพฝัน | Invesco

WHAT HAPPENED

AI ให้ผล “ผู้พัฒนา” ชัด แต่ “ผู้ใช้จริง” ยังไม่ปรากฏ

• หุ้นกลุ่ม enabler (ชิป, โครงสร้างพื้นฐาน) พุ่งสูง เกาหลีใต้ 3× ไต้หวัน 2× ใน 12 เดือน
• ผลิตภาพสหรัฐเพิ่ม 2-3.5%/ปีนับจากกลางปี 2023 แต่ยังแยกไม่ออกจากวัฏจักร
• การว่างงานสหรัฐขยับขึ้นเล็กน้อยทั้งที่เศรษฐกิจโต — อาจเป็นสัญญาณ AI แรก

WHY SHOULD I KNOW

ถ้า user ไม่ได้ประโยชน์ — valuation ของ enabler จะยืนยาก

• Hyperscaler ลงทุน AI มหาศาล ถ้า user ไม่ profit ขึ้น ROI จะไม่เกิด
• กำไร Q1 สหรัฐมาจาก Tech เกือบทั้งหมด — ไม่ใช่การกระจายตัว
• ยุโรปกำไรพุ่งจากพลังงาน ไม่ใช่ AI → ภาพใหญ่ยังบิดเบือน

WHAT TO WATCH

ติดตาม 3 ตัวชี้วัด: productivity, employment, margin ของ user

• ผลิตภาพแรงงานนอกภาคเกษตรสหรัฐ — ถ้าคงที่เหนือ 2.5% นานกว่า 2 ปีถือว่าเป็นสัญญาณจริง
• การจ้างงานในอุตสาหกรรมที่ใช้ AI เยอะ (ธนาคาร, กฎหมาย, บัญชี) ว่าลดหรือเปลี่ยนรูป
• Margin ของบริษัทนอกกลุ่ม Tech ว่าโตตามหรือแค่กำไรอยู่ในกลุ่มเดิม

HOW TO RESPOND

ถือ enabler ต่อ แต่เริ่มสะสม user-side ที่ margin เริ่มดีขึ้น

• ยังถือ Tech enabler (ชิป, cloud) แต่ไม่ chase ราคาในจุดนี้ — รอ pullback
• หา sector ที่ใช้ AI จริงแล้วกำไรเปลี่ยน เช่น healthcare, fintech, logistics
• หลีกบริษัทที่ valuation pricing AI impact เกินกว่าที่ตัวเลขปัจจุบันรองรับ