Skip to content
ประเด็นวันนี้มี 2 แกนสำคัญที่เชื่อมกันชัดเจน คือ ตลาดหุ้นยังมีแรงไปต่อจาก Earnings แม้ Valuation จะตึงขึ้น และ AI Investment Cycle กำลังขยายจากตลาดหุ้นไปสู่ตลาดตราสารหนี้ ฝั่ง Pictet มองว่ากำไรบริษัททั่วโลก โดยเฉพาะ Emerging Markets และกลุ่ม IT/AI ยังแข็งแรงพอจะชดเชยแรงกดดันจาก Bond Yield ได้บางส่วน ขณะที่ Capital Group ชี้ว่า AI Infrastructure Boom กำลังใช้เงินลงทุนมหาศาลจนบริษัท Hyperscaler ต้องออกหนี้มากขึ้น ทำให้ Credit Spread และคุณภาพงบดุลเริ่มมีความสำคัญมากขึ้นในการคัดเลือกลงทุน Paper 26-07-17
สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้
ตลาดเริ่มผ่อนคลายหลัง Yield พักและน้ำมันลง S&P 500 Futures +0.17% และ Nasdaq 100 Futures +0.25% หลัง Treasury Yield ถอยจากจุดสูง ขณะที่ราคาน้ำมันลดลงจากสัญญาณ Supply ตะวันออกกลางฟื้น ช่วยลดทั้ง Inflation Risk และแรงกดดัน Valuation หุ้น Growth/Tech พร้อมกัน Paper 26-07-20
AI ยังเป็นเครื่องยนต์หลักของตลาด แต่ Concentration Risk สูงขึ้นมาก เดือน ก.ย. Nasdaq +1.8% สวนทาง Dow -4.3% และ Russell 2000 -5.4% โดย Meta, AMD และ Semiconductor เป็นตัวพยุงตลาด ขณะที่ UBS ประเมินว่า AI Investment + Wealth Effect มีส่วนต่อการเติบโตเศรษฐกิจสหรัฐฯ มากกว่า 80% Paper 26-07-20
Core PCE เย็นกว่าคาด ทำให้ตลาดลดเดิมพัน Fed Hike เดือน ต.ค. Core PCE เดือน ส.ค. อยู่ที่ +0.2% MoM ต่ำกว่าคาด +0.3% ส่งผลให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ย 25 bps เดือน ต.ค. ลดจาก 70.9% เมื่อสัปดาห์ก่อนเหลือ 37.1% และ “Hold” กลายเป็น Base Case มากขึ้น แต่ความเสี่ยงขึ้นดอกอีกครั้งปลายปียังไม่หาย Paper 26-07-20
AI Fundamental ยังแข็งมากจาก Memory และ Networking Micron รายงาน Revenue $54.23B สูงกว่าคาด และมองไตรมาสถัดไปที่ $60–63B จากดีมานด์ DRAM/HBM ขณะที่ HPE คาด AI Networking Orders ปี 2026 เกิน $3B และได้ออเดอร์ AMD Helios มูลค่า $1.2B สะท้อนว่า AI Capex กำลังกระจายจาก GPU ไปสู่ Memory, Server และ Networking มากขึ้น Paper 26-07-20 Paper 26-07-20
สงคราม AI เริ่มเข้าสู่ “สงครามราคา” พร้อมกับความเสี่ยงด้านนโยบายการค้า Google เปิด Gemini 4 Argon ด้วยราคาเริ่มต้นต่ำกว่าคู่แข่งมาก ขณะที่ Tariff ของ Trump ที่ครอบคลุมสินค้านำเข้า 99.4% ถูกท้าทายในศาลอีกครั้ง ซึ่งอาจเพิ่มความไม่แน่นอนต่อต้นทุนบริษัทและ Trade Policy สหรัฐฯ
สรุปเนื้อหา Paper วันนี้
Paper 1: แพงแค่ราคา แต่กำไรยังโต | Pictet
WHAT HAPPEN
- Bond Yield สูงขึ้นจนหุ้นดูแพงเมื่อเทียบกับตราสารหนี้ แต่ Pictet ยังมองว่า Earnings Growth แข็งแรงพอให้หุ้นไปต่อได้ Paper 26-07-17
- Pictet คาดกำไร MSCI World โตมากกว่า 30% และกำไร Emerging Markets มากกว่า 65% ในปีนี้ Paper 26-07-17
- กลุ่ม IT/AI ยังสร้างกำไรราว 41% ของกำไรบริษัททั่วโลก และประมาณสองในสามของการเติบโตของกำไรโลก Paper 26-07-17
WHY SHOULD I KNOW
- Valuation ที่สูงยังไม่ใช่เหตุผลพอให้ลดหุ้นทันที หากกำไรยังโตเร็ว เพราะ Earningsสามารถชดเชยแรงกดจาก Discount Rate ได้
- EM ex China เด่นจาก Earnings Growth, Global Trade และ Supply Chain Investment ขณะที่สหรัฐฯ ยังต้องพิสูจน์ว่า AI Capex จะเปลี่ยนเป็น Productivity จริงหรือไม่ Paper 26-07-17 Paper 26-07-17
- ความเสี่ยงสำคัญคือ Equity Risk Premium ต่ำ และหาก 10Y Yield ขึ้นอีกประมาณ 0.50% หรือ P/E ขยายอีก 10–15% ตลาดอาจเข้าใกล้ระดับที่เปราะบางมากขึ้น Paper 26-07-17
WHAT TO DO NEXT
- ให้น้ำหนักหุ้นที่มี Earnings Growth จริง มากกว่าหุ้นที่ขึ้นจาก Multiple Expansion
- เน้น IT และ EM ex China มากขึ้น ขณะที่พันธบัตรยังควรอยู่ระดับ Neutral
- จับตา Bond Yield, EPS Revision และ Productivity จาก AI ว่าจะช่วยรองรับ Valuation ได้ต่อหรือไม่
Paper 2: AI โตแรง หนี้โตตาม เกมลงทุนรอบใหม่กำลังเริ่ม | Capital Group
WHAT HAPPEN
- AI Infrastructure Boom ทำให้การออกหนี้เพิ่มขึ้นอย่างมาก ทั้งในตลาด Public และ Private Paper 26-07-17
- Hyperscaler รายใหญ่ 5 รายออกตราสารหนี้รวมประมาณ $240.7B ถึงสิ้นเดือน ส.ค. 2026 และเมื่อรวม SpaceX/Nvidia ยอดรวมทุกสกุลเงินแตะราว $290.7B Paper 26-07-17
- แม้ Supply หนี้สูง แต่ตลาด IG ยังดูดซับได้ดี โดย Credit Spread ตลาดรวมแทบไม่เปลี่ยนจากต้นปี Paper 26-07-17
WHY SHOULD I KNOW
- AI Boom กำลังเปลี่ยนจาก “Equity Story” ไปเป็น Credit Story เพราะ Capex เริ่มสูงจนบางช่วงอาจมากกว่า Operating Cash Flow ของบริษัท Paper 26-07-17
- Spread ของ Hyperscaler และบริษัท AI เริ่มกว้างขึ้น เพราะตลาดคาดว่าจะมีการออกหนี้เพิ่มอีกมากในปี 2027–2028
- บริษัทที่มีธุรกิจหลากหลายและมี Infrastructure Fungibility สูง จะรับมือความเสี่ยงได้ดีกว่าบริษัท AI ที่มีโมเดลธุรกิจแคบ Paper 26-07-17
WHAT TO DO NEXT
- เลือก Credit แบบรายบริษัท ไม่ซื้อธีม AI Debt แบบกว้าง ๆ
- ให้น้ำหนักกับ Hyperscaler / IG Issuer ที่ Cash Flow แข็งแรง และ Industrial Suppliers ที่ได้ประโยชน์จาก AI Infrastructure
- ระวัง Semiconductor Credit และโครงสร้าง SPV ที่ซับซ้อน เพราะอาจมีความเสี่ยงด้าน Balance Sheet และ Covenant มากกว่า Paper 26-07-17
สรุปภาพรวมรายการวันนี้
ภาพรวมวันนี้คือ หุ้นยังไม่หมดแรง แต่ตลาดกำลังเปลี่ยนจาก “Growth Story” ไปสู่ “Cash Flow + Balance Sheet Story” มากขึ้น Pictet ยังให้น้ำหนักหุ้นจากกำไรที่แข็งแรง โดยเฉพาะ EM ex China และ IT/AI ขณะที่ Capital Group ชี้ว่า AI Capex ที่มหาศาลกำลังทำให้บริษัทออกหนี้มากขึ้น จึงต้องดูทั้ง Revenue Growth, Credit Spread และความสามารถในการใช้โครงสร้างพื้นฐานให้เกิดประโยชน์หลายรูปแบบ
แก่นสำคัญจึงคือ Earnings ต้องโตให้เร็วพอชนะ Yield และ AI Revenue ต้องโตให้เร็วพอชนะ Debt.
