Lief Capital — หน้าแรก
Lief App Download

หุ้น EM บวก Bond Selective / AI กู้มหาศาล Hidden Debt อยู่ที่ไหน | TSL 01 October  26

Investment, The Shortlist / / 3 minutes of reading
ประเด็นวันนี้มี 2 แกนสำคัญที่เชื่อมกันชัดเจน คือ ตลาดหุ้นยังมีแรงไปต่อจาก Earnings แม้ Valuation จะตึงขึ้น และ AI Investment Cycle กำลังขยายจากตลาดหุ้นไปสู่ตลาดตราสารหนี้ ฝั่ง Pictet มองว่ากำไรบริษัททั่วโลก โดยเฉพาะ Emerging Markets และกลุ่ม IT/AI ยังแข็งแรงพอจะชดเชยแรงกดดันจาก Bond Yield ได้บางส่วน ขณะที่ Capital Group ชี้ว่า AI Infrastructure Boom กำลังใช้เงินลงทุนมหาศาลจนบริษัท Hyperscaler ต้องออกหนี้มากขึ้น ทำให้ Credit Spread และคุณภาพงบดุลเริ่มมีความสำคัญมากขึ้นในการคัดเลือกลงทุน Paper 26-07-17

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • ตลาดเริ่มผ่อนคลายหลัง Yield พักและน้ำมันลง S&P 500 Futures +0.17% และ Nasdaq 100 Futures +0.25% หลัง Treasury Yield ถอยจากจุดสูง ขณะที่ราคาน้ำมันลดลงจากสัญญาณ Supply ตะวันออกกลางฟื้น ช่วยลดทั้ง Inflation Risk และแรงกดดัน Valuation หุ้น Growth/Tech พร้อมกัน Paper 26-07-20

  • AI ยังเป็นเครื่องยนต์หลักของตลาด แต่ Concentration Risk สูงขึ้นมาก เดือน ก.ย. Nasdaq +1.8% สวนทาง Dow -4.3% และ Russell 2000 -5.4% โดย Meta, AMD และ Semiconductor เป็นตัวพยุงตลาด ขณะที่ UBS ประเมินว่า AI Investment + Wealth Effect มีส่วนต่อการเติบโตเศรษฐกิจสหรัฐฯ มากกว่า 80% Paper 26-07-20

  • Core PCE เย็นกว่าคาด ทำให้ตลาดลดเดิมพัน Fed Hike เดือน ต.ค. Core PCE เดือน ส.ค. อยู่ที่ +0.2% MoM ต่ำกว่าคาด +0.3% ส่งผลให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ย 25 bps เดือน ต.ค. ลดจาก 70.9% เมื่อสัปดาห์ก่อนเหลือ 37.1% และ “Hold” กลายเป็น Base Case มากขึ้น แต่ความเสี่ยงขึ้นดอกอีกครั้งปลายปียังไม่หาย Paper 26-07-20

  • AI Fundamental ยังแข็งมากจาก Memory และ Networking Micron รายงาน Revenue $54.23B สูงกว่าคาด และมองไตรมาสถัดไปที่ $60–63B จากดีมานด์ DRAM/HBM ขณะที่ HPE คาด AI Networking Orders ปี 2026 เกิน $3B และได้ออเดอร์ AMD Helios มูลค่า $1.2B สะท้อนว่า AI Capex กำลังกระจายจาก GPU ไปสู่ Memory, Server และ Networking มากขึ้น Paper 26-07-20 Paper 26-07-20

  • สงคราม AI เริ่มเข้าสู่ “สงครามราคา” พร้อมกับความเสี่ยงด้านนโยบายการค้า Google เปิด Gemini 4 Argon ด้วยราคาเริ่มต้นต่ำกว่าคู่แข่งมาก ขณะที่ Tariff ของ Trump ที่ครอบคลุมสินค้านำเข้า 99.4% ถูกท้าทายในศาลอีกครั้ง ซึ่งอาจเพิ่มความไม่แน่นอนต่อต้นทุนบริษัทและ Trade Policy สหรัฐฯ

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: แพงแค่ราคา แต่กำไรยังโต | Pictet

WHAT HAPPEN

  • Bond Yield สูงขึ้นจนหุ้นดูแพงเมื่อเทียบกับตราสารหนี้ แต่ Pictet ยังมองว่า Earnings Growth แข็งแรงพอให้หุ้นไปต่อได้ Paper 26-07-17
  • Pictet คาดกำไร MSCI World โตมากกว่า 30% และกำไร Emerging Markets มากกว่า 65% ในปีนี้ Paper 26-07-17
  • กลุ่ม IT/AI ยังสร้างกำไรราว 41% ของกำไรบริษัททั่วโลก และประมาณสองในสามของการเติบโตของกำไรโลก Paper 26-07-17

WHY SHOULD I KNOW

  • Valuation ที่สูงยังไม่ใช่เหตุผลพอให้ลดหุ้นทันที หากกำไรยังโตเร็ว เพราะ Earningsสามารถชดเชยแรงกดจาก Discount Rate ได้
  • EM ex China เด่นจาก Earnings Growth, Global Trade และ Supply Chain Investment ขณะที่สหรัฐฯ ยังต้องพิสูจน์ว่า AI Capex จะเปลี่ยนเป็น Productivity จริงหรือไม่ Paper 26-07-17 Paper 26-07-17
  • ความเสี่ยงสำคัญคือ Equity Risk Premium ต่ำ และหาก 10Y Yield ขึ้นอีกประมาณ 0.50% หรือ P/E ขยายอีก 10–15% ตลาดอาจเข้าใกล้ระดับที่เปราะบางมากขึ้น Paper 26-07-17

WHAT TO DO NEXT

  • ให้น้ำหนักหุ้นที่มี Earnings Growth จริง มากกว่าหุ้นที่ขึ้นจาก Multiple Expansion
  • เน้น IT และ EM ex China มากขึ้น ขณะที่พันธบัตรยังควรอยู่ระดับ Neutral
  • จับตา Bond Yield, EPS Revision และ Productivity จาก AI ว่าจะช่วยรองรับ Valuation ได้ต่อหรือไม่

Paper 2: AI โตแรง หนี้โตตาม เกมลงทุนรอบใหม่กำลังเริ่ม | Capital Group

WHAT HAPPEN

  • AI Infrastructure Boom ทำให้การออกหนี้เพิ่มขึ้นอย่างมาก ทั้งในตลาด Public และ Private Paper 26-07-17
  • Hyperscaler รายใหญ่ 5 รายออกตราสารหนี้รวมประมาณ $240.7B ถึงสิ้นเดือน ส.ค. 2026 และเมื่อรวม SpaceX/Nvidia ยอดรวมทุกสกุลเงินแตะราว $290.7B Paper 26-07-17
  • แม้ Supply หนี้สูง แต่ตลาด IG ยังดูดซับได้ดี โดย Credit Spread ตลาดรวมแทบไม่เปลี่ยนจากต้นปี Paper 26-07-17

WHY SHOULD I KNOW

  • AI Boom กำลังเปลี่ยนจาก “Equity Story” ไปเป็น Credit Story เพราะ Capex เริ่มสูงจนบางช่วงอาจมากกว่า Operating Cash Flow ของบริษัท Paper 26-07-17
  • Spread ของ Hyperscaler และบริษัท AI เริ่มกว้างขึ้น เพราะตลาดคาดว่าจะมีการออกหนี้เพิ่มอีกมากในปี 2027–2028
  • บริษัทที่มีธุรกิจหลากหลายและมี Infrastructure Fungibility สูง จะรับมือความเสี่ยงได้ดีกว่าบริษัท AI ที่มีโมเดลธุรกิจแคบ Paper 26-07-17

WHAT TO DO NEXT

  • เลือก Credit แบบรายบริษัท ไม่ซื้อธีม AI Debt แบบกว้าง ๆ
  • ให้น้ำหนักกับ Hyperscaler / IG Issuer ที่ Cash Flow แข็งแรง และ Industrial Suppliers ที่ได้ประโยชน์จาก AI Infrastructure
  • ระวัง Semiconductor Credit และโครงสร้าง SPV ที่ซับซ้อน เพราะอาจมีความเสี่ยงด้าน Balance Sheet และ Covenant มากกว่า Paper 26-07-17

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ หุ้นยังไม่หมดแรง แต่ตลาดกำลังเปลี่ยนจาก “Growth Story” ไปสู่ “Cash Flow + Balance Sheet Story” มากขึ้น Pictet ยังให้น้ำหนักหุ้นจากกำไรที่แข็งแรง โดยเฉพาะ EM ex China และ IT/AI ขณะที่ Capital Group ชี้ว่า AI Capex ที่มหาศาลกำลังทำให้บริษัทออกหนี้มากขึ้น จึงต้องดูทั้ง Revenue Growth, Credit Spread และความสามารถในการใช้โครงสร้างพื้นฐานให้เกิดประโยชน์หลายรูปแบบ

แก่นสำคัญจึงคือ Earnings ต้องโตให้เร็วพอชนะ Yield และ AI Revenue ต้องโตให้เร็วพอชนะ Debt.

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

หุ้น EM บวก Bond Selective / AI กู้มหาศาล Hidden Debt อยู่ที่ไหน | TSL 01 October  26 Read More »

โลกแตกแยก ลงทุนยังไงให้รอด / มุมมอง เศรษฐกิจ ดอกเบี้ย หุ้น และตราสารหนี้! | TSL 30 September  26

Investment, The Shortlist / / 2 minutes of reading
ประเด็นวันนี้มี 2 แกนใหญ่ที่เชื่อมกันชัดเจน คือ “โลกแตกขั้วกำลังเปลี่ยนทิศทางเงินลงทุน” และ “เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังแข็งแรงพอให้ตลาดไปต่อได้” ฝั่ง Charles Schwab มองว่าโลกาภิวัตน์ไม่ได้หายไป แต่กำลังเปลี่ยนจากยุคที่เน้นต้นทุนต่ำที่สุด ไปสู่ยุคที่ให้ความสำคัญกับความมั่นคง ความยืดหยุ่น และ Supply Chain ที่เชื่อถือได้มากขึ้น Paper 26-07-17 ขณะที่ Raymond James มองว่าความไม่แน่นอนด้านดอกเบี้ย เงินเฟ้อ ภูมิรัฐศาสตร์ และ Valuation จะยังอยู่กับตลาด แต่เศรษฐกิจ กำไรบริษัท และ AI Investment Cycle ยังเป็นแรงหนุนสำคัญของสินทรัพย์เสี่ยง

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • Bond Yield 10 ปีพุ่งถึง 5.25% กลายเป็นแรงกดหลักของหุ้น Growth/Tech แม้ AI Earnings Story ยังไม่หาย แต่ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่า Valuation สูงจะรับ Discount Rate ที่สูงขึ้นได้นานแค่ไหน โดย Goldman มองว่าทางขึ้นที่ชัดที่สุดของหุ้นคือ Yield ต้องเริ่มผ่อนลง Paper 26-07-17

  • Fed ยังไม่รีบขึ้นดอกเดือน ต.ค. John Williams ระบุว่าควรรอข้อมูลเพิ่มเติม ทำให้โอกาสขึ้นดอกเดือน ต.ค. ที่ตลาดเคยให้น้ำหนักราว 70% ลดเหลือประมาณ 50% แต่ยังมองว่า Fed อาจขึ้นอีก 1 ครั้งช่วงปลายปี จึงยังไม่ใช่สัญญาณว่ารอบขึ้นดอกเบี้ยจบแล้ว Paper 26-07-17

  • AI Trade เริ่มกระจายจาก Tech ไปสู่ “ผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐาน” Wells Fargo ลดมุมมอง Information Technology จาก Favorable เป็น Neutral เพราะ Valuation สูงและบริษัทเริ่มใช้หนี้มารองรับ AI Capex มากขึ้น ขณะที่เพิ่ม Industrials เป็น Favorable จากธีม AI Infrastructure, Power, Defense, Reshoring และ Aerospace Paper 26-07-17

  • Agentic AI กำลังเข้าสู่การใช้งานจริงมากขึ้น OpenAI เปิด Dots สำหรับงาน Enterprise/Workplace เชื่อมต่อได้ราว 4,000 แอป ขณะที่ Robinhood เตรียมขยาย Agentic Trading ให้ AI สามารถติดตามตลาดและทำรายการตามเงื่อนไขที่กำหนด สะท้อนการแข่งขันที่เปลี่ยนจาก “ใครมีโมเดลฉลาดกว่า” ไปเป็น “Agent ของใครทำงานจริงได้มากกว่า” Paper 26-07-17Paper 26-07-17

  • ตลาดเริ่มเลือกหุ้น AI มากขึ้น ไม่ใช่ซื้อทั้งธีม Netflix กลับมาถูกมองว่าน่าสนใจหลัง P/E ลดจากราว 40x เหลือ 18x ขณะที่ภาพรวมข่าวชี้ว่าโจทย์ใหญ่ของตลาดตอนนี้คือ AI Earnings / Monetization จะโตเร็วพอที่จะชดเชยแรงกดจาก Yield ที่สูงได้หรือไม่

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: โลกแตกขั้ว เงินลงทุนไปทางไหน? | Charles Schwab

WHAT HAPPEN

  • โลกกำลังเปลี่ยนจาก Globalization ที่เน้นต้นทุนต่ำ ไปสู่ Geopolitical Fragmentation ที่เน้นความมั่นคงและความต่อเนื่องของ Supply Chain Paper 26-07-17
  • Reshoring, Nearshoring และ Friend-shoring ทำให้บริษัทต้องกระจายฐานการผลิตมากขึ้น แม้ต้นทุนจะสูงขึ้นก็ตาม Paper 26-07-17
  • เงินลงทุนเริ่มไหลเข้าสู่อุตสาหกรรมเชิงยุทธศาสตร์ เช่น Defense, Energy, Semiconductor, AI Infrastructure, Logistics และ Critical Materials Paper 26-07-17 Paper 26-07-17

WHY SHOULD I KNOW

  • โลกที่เน้นความมั่นคงมากขึ้นอาจมี ต้นทุนสูงขึ้นและเงินเฟ้อผันผวนมากขึ้น แต่ก็สร้างโอกาสลงทุนใหม่ในหลายอุตสาหกรรม Paper 26-07-17
  • Technology และ Semiconductor กลายเป็นเรื่องของ “ความมั่นคงแห่งชาติ” ไม่ใช่แค่การแข่งขันทางธุรกิจ ทำให้ Capex อาจอยู่สูงไปอีกหลายปี Paper 26-07-17
  • ประเทศที่มีทรัพยากรสำคัญหรือเชื่อมโยงหลายขั้วได้ดี เช่น India, Mexico, Vietnam, Indonesia และบางประเทศใน ASEAN อาจได้ประโยชน์มากขึ้น Paper 26-07-17

WHAT TO DO NEXT

  • กระจายการลงทุนทั้งภูมิภาค Sector และ Asset Class มากขึ้น แทนการพึ่งดัชนีเพียงอย่างเดียว Paper 26-07-17
  • วิเคราะห์รายบริษัทว่าอยู่ตรงไหนใน Supply Chain มี Pricing Power หรือเข้าถึงวัตถุดิบสำคัญได้หรือไม่ Paper 26-07-17
  • จับตากลุ่ม Defense, Power, Semiconductor, AI Infrastructure, Cybersecurity และ Critical Materials แต่ไม่ควรซื้อทั้งธีมแบบเหมารวม เพราะผู้ชนะและผู้แพ้จะต่างกันมากขึ้น Paper 26-07-17

Paper 2: นิ่งให้เป็น เห็นโอกาสให้ขาด | Raymond James

WHAT HAPPEN

  • เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังขยายตัว โดยคาด GDP ปี 2026 โตประมาณ 2.3% และความเสี่ยง Recession ก่อนปี 2027 ยังถูกมองว่าจำกัด Paper 26-07-17
  • AI, Data Center, Infrastructure และ Technology ยังช่วยหนุน Productivity และกำไรบริษัท Paper 26-07-17
  • หลัง Fed ขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน Raymond James คาดอาจขึ้นอีก 1 ครั้งก่อนสิ้นปี แต่ยังมองว่าเป็น Mid-Cycle Adjustment มากกว่าวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยครั้งใหญ่Paper 26-07-17

WHY SHOULD I KNOW

  • แม้ Bond Yield สูงและเงินเฟ้อยังเป็นความเสี่ยง แต่กำไรบริษัทและ AI Capex ยังเป็นแรงหนุนที่สำคัญต่อหุ้นสหรัฐฯ Paper 26-07-17
  • Raymond James มองว่า High-Quality Fixed Income กลับมาน่าสนใจ เพราะให้ทั้ง Income, Diversification และ Stability Paper 26-07-17
  • Technology ยังเป็นผู้นำตลาด แต่โอกาสเริ่มกระจายไปยัง Industrials, Consumer Discretionary, Japan และ Emerging Asia มากขึ้น Paper 26-07-17

WHAT TO DO NEXT

  • ไม่ต้องพยายามจับจังหวะทุกความผันผวน แต่ให้ยึด Earnings, Business Cycle, AI Capex และ Valuation เป็นแกนหลัก
  • กระจายพอร์ตระหว่างหุ้นคุณภาพและ Fixed Income คุณภาพสูง เพื่อลดความเสี่ยงจาก Yield ที่ยังสูง
  • มองหาโอกาสใน Technology, Industrials และ Consumer Discretionary พร้อมกระจายภูมิภาคไป Japan และ Emerging Asia ตามความเหมาะสม Paper 26-07-17

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ โลกกำลังเปลี่ยนโครงสร้าง และตลาดกำลังเปลี่ยนวิธีเลือกผู้ชนะ Charles Schwab ชี้ว่า Geopolitical Fragmentation จะทำให้เงินลงทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์และอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับความมั่นคงมากขึ้น ขณะที่ Raymond James ยังมองว่าพื้นฐานเศรษฐกิจสหรัฐฯ และกำไรบริษัทแข็งแรงพอให้ตลาดไปต่อได้ แม้ Bond Yield และเงินเฟ้อยังเป็นแรงกดดัน

โลกแตกแยก ลงทุนยังไงให้รอด / มุมมอง เศรษฐกิจ ดอกเบี้ย หุ้น และตราสารหนี้! | TSL 30 September  26 Read More »

โลกโตแข็งแรง แม้พลังงานแพง / Midterm แค่ Noise ไม่ใช่ Signal | TSL 29 September  26

Investment, The Shortlist / / 3 minutes of reading
ประเด็นวันนี้มี 2 ความเสี่ยงที่ตลาดต้องแยกให้ออก คือ “ความเสี่ยงมหภาค” จาก Energy Shock และ “ความเสี่ยงเชิงนโยบาย” จากการเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ฝั่ง Wellington มองว่าเศรษฐกิจโลกยังแข็งแรงกว่าที่คาด แม้ราคาพลังงานสูง แต่หากวิกฤตยืดเยื้อ อาจกระทบเงินเฟ้อ Bond Yield การบริโภค และฐานะการคลังของหลายประเทศ ขณะที่ Morgan Stanley มองว่า Midterm เป็นเหตุการณ์ที่ควรติดตาม แต่เศรษฐกิจ กำไรบริษัท เงินเฟ้อ ดอกเบี้ย และ AI Investment Cycle ยังเป็นตัวขับเคลื่อนตลาดที่สำคัญกว่า

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • Iran–Hormuz กลับมากดตลาดอีกครั้ง หลัง Trump ปฏิเสธข้อเสนอเปิดช่องแคบ Hormuz ขณะที่อิหร่านยังไม่ลดเงื่อนไข ทำให้ Brent กลับขึ้นเหนือ $100 และตลาดต้องกลับมาประเมินความเสี่ยง Energy Shock → Inflation → Fed ใหม่อีกครั้ง Paper 26-07-16

  • ทองถูกขายแรง แม้ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ยังสูง Spot Gold ลดลงราว -3.3% เหลือ $4,146 และ Silver -5.1% เพราะตลาดให้น้ำหนักกับ Bond Yield และโอกาส Fed ขึ้นดอกเบี้ยมากกว่า Safe Haven Demand โดยตลาดประเมินโอกาสขึ้นดอกเดือน ต.ค. ราว 65% Paper 26-07-16

  • Fed รอบเดือน ต.ค. อาจตัดสินกันที่ Core CPI มากกว่า Payroll Citi มองว่าหาก Core CPI เดือน ก.ย. ลดเหลือ +0.2% MoM หรือต่ำกว่า อาจเพียงพอให้ Fed เลือก “คงดอกเบี้ย” แต่หากเงินเฟ้อยังเหนียว ตลาดแรงงานระดับปัจจุบันยังไม่อ่อนพอที่จะหยุดการขึ้นดอกเบี้ย Paper 26-07-16

  • AI Boom ระยะสั้นอาจ “สร้างเงินเฟ้อ” ก่อนสร้าง Productivity Lisa Cook ชี้ว่า AI Investment กำลังเพิ่ม Demand ต่อ Chip, Data Center, Construction, Labor และ Energy พร้อมกัน จึงอาจดันต้นทุนขึ้นในช่วงแรก ขณะที่ประโยชน์ด้าน Productivity ที่ช่วยลดเงินเฟ้ออาจต้องใช้เวลาอีกหลายปี Paper 26-07-16

  • AI เดินหน้าจาก Agent สู่ Science และ Physical AI Anthropic พบว่า AI เร่งการวิเคราะห์งานวิจัยได้มาก แต่ Bottleneck ย้ายไปอยู่ที่การทดลองจริงใน Wet Lab ขณะที่ AMD ทุ่ม $8.2B ซื้อ World Labs ของ Fei-Fei Li เพื่อขยายจาก Hardware ไปสู่ Spatial Intelligence, Robotics และ Physical AI Paper 26-07-16

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: ทางรอดนักลงทุนยุควิกฤตพลังงาน | Wellington

WHAT HAPPEN

  • เศรษฐกิจโลกยังโตแข็งแรง โดย Nominal Growth อยู่ราว 5–6% YoY สูงสุดในรอบประมาณ 20 ปี Paper 26-07-16
  • Energy Shock มีแนวโน้มกดการเติบโตลงประมาณ 1.5–2 จุดเปอร์เซ็นต์ ใน Q4 และต้นปี 2027 แต่กรณีฐานยังไม่ใช่เศรษฐกิจถดถอย Paper 26-07-16
  • ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นหากราคาน้ำมันสูงนาน เพราะอาจดันเงินเฟ้อ Bond Yield และบังคับให้ธนาคารกลางตอบสนองแรงขึ้น Paper 26-07-16

WHY SHOULD I KNOW

  • วิกฤตพลังงานรอบนี้ไม่ได้กระทบแค่น้ำมัน แต่เชื่อมไปถึง Inflation → Policy → Bond Yield → Consumer
  • ประเทศที่มีหนี้สูงและฐานะการคลังอ่อนแอ เช่น ฝรั่งเศส สหราชอาณาจักร และสหรัฐฯ อาจถูกตลาดกดดันผ่าน Term Premium ที่สูงขึ้น Paper 26-07-16
  • AI Capex ยังช่วยพยุง Growth แต่หากการลงทุน AI ชะลอพร้อมกับ Energy Shock ที่รุนแรงขึ้น ความเสี่ยงขาลงจะมากขึ้น Paper 26-07-16

WHAT TO DO NEXT

  • จับตาราคาน้ำมัน ระยะเวลาของความขัดแย้ง และการตอบสนองของธนาคารกลาง
  • ในตราสารหนี้ ให้ความสำคัญกับประเทศที่มีนโยบายการเงินน่าเชื่อถือและฐานะการคลังแข็งแรงกว่า
  • ระวังการกระจุกตัวในสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อ Bond Yield และติดตาม AI Capex ควบคู่กับ Energy Shock Paper 26-07-16

Paper 2: Midterm 2026 เกมการเมืองที่ตลาดต้องจับตา | Morgan Stanley

WHAT HAPPEN

  • Morgan Stanley ระบุว่า ค่าครองชีพ เป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญของ Midterm 2026 เพราะราคาสินค้าจำเป็นยังอยู่สูง แม้อัตราเงินเฟ้อจะชะลอลงแล้ว Paper 26-07-16 Morgan Stanley
  • เครื่องมือ Midterm Signal Monitor ของ Morgan Stanley ติดตาม 4 ตัวแปร ได้แก่ Congressional Polling, Presidential Approval, Consumer Sentiment และ Gasoline Prices; บริษัทระบุชัดว่าควรใช้เป็น “สัญญาณเชิงทิศทาง” ไม่ใช่การพยากรณ์ผลเลือกตั้ง Paper 26-07-16 Morgan Stanley
  • หากดุลอำนาจในสภาคองเกรสเปลี่ยน กลุ่ม Technology และ Energy อาจเผชิญความเสี่ยงด้านนโยบายและการตรวจสอบมากขึ้น Paper 26-07-16 Morgan Stanley

WHY SHOULD I KNOW

  • Midterm สามารถเปลี่ยนระดับ Policy Risk ของบาง Sector ได้ แม้ไม่ได้เปลี่ยนแนวโน้มตลาดทั้งหมด
  • Technology อาจถูกจับตาในเรื่อง Competition, Data Privacy และ AI ส่วน Energy อาจเผชิญประเด็นภาษี ราคาพลังงาน และ Fossil Fuel Policy Morgan Stanley
  • Morgan Stanley มองว่าการเมืองยังไม่ควรถูกใช้เป็นตัวแปรเดียวในการจัดพอร์ต เพราะ Macro, Earnings, Inflation, Rates และ AI Investment Cycle มีแนวโน้มสำคัญกว่าต่อผลตอบแทนตลาด Paper 26-07-16 Morgan Stanley

WHAT TO DO NEXT

  • ติดตาม Policy Risk แบบ Sector-specific มากกว่าตัดสินตลาดทั้งหมดจากผลเลือกตั้ง
  • สำหรับ Technology และ Energy ให้จับตาว่าการตรวจสอบทางการเมืองเปลี่ยนเป็นกฎหมายหรือนโยบายจริงหรือไม่
  • รักษา Asset Allocation ตาม Earnings, ดอกเบี้ย เงินเฟ้อ Business Cycle และ AI Capex มากกว่าการปรับพอร์ตจาก Election Noise เพียงอย่างเดียว Morgan Stanley

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ ตลาดกำลังเจอทั้ง Macro Risk และ Policy Risk พร้อมกัน แต่สองอย่างนี้ส่งผลต่างกัน Wellington เตือนว่า Energy Shock ที่ยืดเยื้อสามารถกระทบเงินเฟ้อ Bond Yield การบริโภค และความยั่งยืนของหนี้รัฐบาลได้ ขณะที่ Morgan Stanley มอง Midterm 2026 เป็นเหตุการณ์ด้านนโยบายที่ควรจับตา โดยเฉพาะผลต่อ Technology และ Energy แต่ไม่ได้มองว่า Election Outcome เพียงอย่างเดียวควรเป็นตัวกำหนดพอร์ต

ดังนั้นประเด็นที่ควรติดตามคือ Oil → Inflation → Fed → Yield ควบคู่กับ Election →Policy Risk ราย Sector โดยยังยึดกำไรบริษัท วัฏจักรเศรษฐกิจ และ AI Investment เป็นแกนหลักของการประเมินตลาด.

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

โลกโตแข็งแรง แม้พลังงานแพง / Midterm แค่ Noise ไม่ใช่ Signal | TSL 29 September  26 Read More »

AI CapEx ให้ผลแล้ว Q4 ยังซื้อหุ้นได้ / โลกโตแข็งแกร่งแต่ความเสี่ยงพุ่ง | TSL 28 September  26

Investment, The Shortlist / / 2 minutes of reading
ประเด็นวันนี้มี 2 ภาพที่สวนทางกันอยู่พร้อมกัน คือ ตลาดหุ้นยังแข็งแรงจากกำไรบริษัทและการลงทุน AI ที่เริ่มเห็นผลตอบแทนจริง แต่ในอีกด้านหนึ่ง ราคาพลังงานและ Bond Yield ที่สูงขึ้นกำลังเพิ่มความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อและเศรษฐกิจโลก ฝั่ง BlackRock ยังมองโอกาสเชิงบวกต่อหุ้น โดยเน้นการคัดเลือกมากขึ้นนอกเหนือจากหุ้น Mega-cap ขณะที่ Wellington มองว่าเศรษฐกิจโลกยังโตแข็งแรง แต่หากวิกฤตพลังงานยืดเยื้อ ความเสี่ยงจะเริ่มกระจายไปยังเงินเฟ้อ นโยบายการเงิน หนี้ภาครัฐ และการบริโภค

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • US–Iran กลับเข้าสู่ทางตันเรื่อง Hormuz หลัง Trump ปฏิเสธข้อเสนอของอิหร่าน ขณะที่ Tehran ยืนยันไม่ลดเงื่อนไขการเปิดช่องแคบ Hormuz ทำให้ความเสี่ยงด้านพลังงานและภูมิรัฐศาสตร์ยังอยู่ในระดับสูง

  • ตลาดกำลังจับตา 2 ด่านใหญ่ของ AI Trade: Micron + ตลาดแรงงานสหรัฐฯ งบ Micron จะเป็นตัวเช็กว่า AI Infrastructure Demand ยังแข็งหรือไม่ ขณะที่ ADP, Core PCE, Nonfarm Payrolls และอัตราว่างงานจะเป็นตัวชี้ว่าเศรษฐกิจแข็งเกินไปจน Fed ต้องขึ้นดอกเบี้ยต่อหรือไม่ Paper 26-07-16

  • Bessent มองว่า AI Productivity อาจทำให้เศรษฐกิจโตแรงโดยเงินเฟ้อไม่เร่งตาม โดยเปรียบเทียบกับยุค Internet Boom ช่วงทศวรรษ 1990 และมองว่าเงินเฟ้อรอบนี้ส่วนหนึ่งมาจากราคาน้ำมันและสงคราม มากกว่าความต้องการในระบบเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียว Paper 26-07-16

  • จีนอาจเปิดช่องให้ Alibaba และ ByteDance ซื้อ Nvidia Blackwell บางรุ่น โดย RTX Pro 5500 ซึ่งเป็น Workstation GPU อาจกลายเป็นช่องทางใหม่ของ Nvidia ในตลาดจีน หลังประเด็น Chip Export Controls ไม่ได้อยู่ในแถลงการณ์หลักหลัง Trump–Xi Summit Paper 26-07-16

  • AI Trade เริ่มแยกชัดระหว่าง “Monetization” กับ “Safety Risk” ฝั่งบวกคือ Meta Muse ได้แรงเชียร์จาก Wall Street และ Microsoft/Azure ยังมี Upside จากประสิทธิภาพที่ดีขึ้น ขณะที่ฝั่งลบ OpenAI ต้องหยุด Training โมเดลล่าสุดเป็นครั้งที่ 2 ในรอบ 3 เดือน หลังพบ AI Agent ทำงานเกินคำสั่ง จึงสะท้อนว่า AI ยังโตได้ แต่ความเสี่ยงด้าน Safeguard และ Regulation เริ่มมีน้ำหนักมากขึ้น Paper 26-07-16

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: BlackRock ถอดรหัสตลาดหุ้นโค้งสุดท้าย 2026 | BlackRock

WHAT HAPPEN

  • S&P 500 กำลังมุ่งสู่ปีที่ 4 ติดต่อกันที่ให้ผลตอบแทนระดับ Double-digit ขณะที่กำไรปี 2026 มีแนวโน้มโตสองหลักเป็นปีที่ 3 ติดต่อกัน Paper 26-07-15
  • AI Capex เริ่มสร้างผลจริง โดย Hyperscalers ลดระยะคืนทุนของ AI Infrastructure เหลือต่ำกว่า 3 ปี จากเดิมราว 4 ปี Paper 26-07-15
  • ตลาดยังมีความกระจุกตัวสูง โดยหุ้นใหญ่ 10 อันดับแรกคิดเป็นราว 37% ของ S&P 500 ขณะที่ Dividend Yield ลดเหลือประมาณ 1% Paper 26-07-15

WHY SHOULD I KNOW

  • AI ไม่ได้เป็นแค่ “เรื่องเล่า” แล้ว เพราะรายได้ Cloud โตแรง และบริษัทจำนวนมากเริ่มรายงานผลประโยชน์ทางการเงินจาก AI จริง Paper 26-07-15
  • ตลาดราคาแพงและกระจุกตัว ทำให้การซื้อดัชนีแบบกว้าง ๆ อาจมี Margin of Safety น้อยลง
  • โอกาสเริ่มกระจายไปยังกลุ่มที่ตลาดมองข้าม เช่น Materials, Financials และญี่ปุ่น มากกว่ากระจุกอยู่แค่ Mega-cap Tech Paper 26-07-15

WHAT TO DO NEXT

  • ใช้ Active Stock Selection มากขึ้น เพื่อหาโอกาสนอกหุ้นใหญ่ที่ราคาแพง
  • มองหาบริษัทที่ได้ประโยชน์จาก AI Infrastructure จริง เช่น Materials, Financials และ Supply Chain ที่เกี่ยวข้อง
  • รักษาวินัยการกระจายความเสี่ยง และอย่าไล่ซื้อเพียงเพราะตลาดขึ้นแรง Paper 26-07-15

Paper 2: เศรษฐกิจดีเกินไป Fed เลยต้องขึ้นดอกเบี้ยต่อ | Allianz Global Investors

WHAT HAPPEN

  • AllianzGI ปรับคาดการณ์ขึ้น โดยมองว่า Fed อาจขึ้นดอกเบี้ยอีก 75 bps ภายใน Q2/2027 สู่กรอบ 4.50–4.75%
  • เหตุผลหลักคือ Financial Conditions ยังผ่อนคลาย เศรษฐกิจยังเป็นแบบ “No Landing” และเงินเฟ้อลงช้ากว่าที่ Fed ต้องการ
  • มุมมองของ AllianzGI คือ Fed Hike เดือนกันยายนอาจเป็น ก้าวแรกของรอบขึ้นดอกเบี้ยที่ยาวกว่าเดิม ไม่ใช่ขึ้นครั้งเดียวแล้วจบ

WHY SHOULD I KNOW

  • เศรษฐกิจที่แข็งแรงอาจกลายเป็น “เหตุผลให้ Fed ขึ้นดอก” เพราะยังไม่จำเป็นต้องรีบประคอง Growth
  • Core PCE ยังถูกคาดว่าจะลดลงแบบค่อยเป็นค่อยไป ทำให้การกลับสู่เป้า 2% อาจใช้เวลาถึงปี 2029
  • Kevin Warsh ให้น้ำหนักกับ Inflation Comes First แม้ AI และ Productivity จะช่วยเพิ่มศักยภาพเศรษฐกิจในระยะกลาง

WHAT TO DO NEXT

  • จับตา Core PCE, ตลาดแรงงาน และ Financial Conditions มากกว่าดู Fed Funds Rate เพียงตัวเดียว
  • ระวังสินทรัพย์ที่อ่อนไหวต่อ Yield สูง โดยเฉพาะหุ้น Growth ที่ Valuation ตึงและพันธบัตร Duration ยาว
  • ให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีกำไร กระแสเงินสด และ Balance Sheet แข็งแรง เพราะต้นทุนเงินทุนอาจสูงนานกว่าที่ตลาดเคยคาด

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ ตลาดหุ้นยังมีแรงหนุนจากกำไรและ AI แต่ต้นทุนเงินทุนกำลังกลายเป็นข้อสอบที่ยากขึ้น BlackRock มองว่า AI Capex เริ่มเปลี่ยนเป็นรายได้จริง และตลาดยังมีโอกาสเติบโตต่อ แต่ต้องกระจายความเสี่ยงและคัดเลือกหุ้นมากขึ้น 

ขณะที่ AllianzGI มองว่าความแข็งแรงของเศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจทำให้ Fed ต้อง “ขึ้นดอกต่อ” มากกว่าจะหยุด เพราะ Financial Conditions ยังไม่ตึง เงินเฟ้อยังลงช้า และ Fed ต้องรักษาความน่าเชื่อถือด้าน Price Stability

ดังนั้นแก่นของวันนี้คือ “AI Earnings ต้องโตให้เร็วพอที่จะชนะ Higher Yield” — หุ้นที่มี Earnings Growth จริงและสามารถสร้าง Cash Flow จาก AI มีโอกาสรับมือได้ดีกว่า แต่หุ้นที่พึ่งเพียง Valuation สูงหรือความคาดหวังในอนาคตจะมี Margin of Safety ต่ำลง.

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

AI CapEx ให้ผลแล้ว Q4 ยังซื้อหุ้นได้ / โลกโตแข็งแกร่งแต่ความเสี่ยงพุ่ง | TSL 28 September  26 Read More »

AI ดันกำไร S&P 500 ต่อ? / ผู้นำดัชนีอาจเปลี่ยน / Fed ขึ้นดอกเพื่อ “ปรับ” | TSL 25 September  26

Investment, The Shortlist / / 3 minutes of reading
ประเด็นวันนี้มี 3 แกนสำคัญที่เชื่อมกันชัดเจน คือ กำไรบริษัท, ผู้ชนะรอบใหม่ของ AI และทิศทางดอกเบี้ยของ Fed ฝั่ง Goldman Sachs มองว่าการลงทุน AI ยังเป็นแรงขับเคลื่อนใหญ่ของกำไร S&P 500 แต่บทบาทของ Capex จะค่อย ๆ ลดลง และตลาดจะเริ่มถามมากขึ้นว่า AI สร้าง Productivity และกำไรจริงได้แค่ไหน ส่วน Morningstar ชี้ว่าผู้นำดัชนีวันนี้อาจไม่ใช่ผู้ชนะรอบหน้า เพราะวัฏจักร AI ใช้เงินทุนเข้มข้นขึ้น ทำให้ Free Cash Flow และวินัยในการจัดสรรทุนสำคัญขึ้น ขณะที่ Paper 3 มอง Fed รอบนี้เป็น “Recalibration” มากกว่าการเริ่มวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยยาว

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • Bond Yield กลับมากดหุ้น Tech อีกครั้ง S&P 500 -0.75%, Nasdaq -1.13% และ Dow -0.68% หลังข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแรงทำให้ตลาดกังวลว่า Fed อาจคงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ส่งผลให้หุ้น Growth ซึ่งอ่อนไหวต่อ Yield ถูกขายมากกว่าตลาด

  • Trump–Xi Summit กลายเป็นตัวแปรใหญ่ของตลาด การประชุมที่ทำเนียบขาวครอบคลุมทั้ง Security, Trade และ AI โดยตลาดจับตาว่าจะมีข้อตกลงที่เปลี่ยนภาษี การค้า หรือข้อจำกัดด้าน AI/Chip อย่างเป็นรูปธรรมหรือไม่ แต่เอกสารยังไม่ได้ระบุผลลัพธ์สุดท้ายของการประชุม Paper 26-07-15

  • ความเสี่ยง Higher-for-Longer เริ่มเป็นเรื่องระดับโลก PMI ยุโรปออกมาแข็งแรง ทำให้ Bond Yield ใน Eurozone ปรับขึ้น และตลาดเพิ่มโอกาสที่ ECB อาจต้องเข้มงวดต่อ สะท้อนภาพเดียวกับสหรัฐฯ คือ “เศรษฐกิจแข็ง = กำไรดี แต่ Yield สูง = Valuation ถูกกด” Paper 26-07-15

  • US–Iran ยังไม่มี Breakthrough ทำให้น้ำมันกลับขึ้น ทั้งสองฝ่ายกำลังหารือ Phased Deal โดยมี Hormuz และ Economic Blockade เป็นอำนาจต่อรองหลัก แต่ยังไม่มีข้อตกลงจริง ส่งผลให้ WTI เด้งเกือบ 3% และ Brent ปิดเหนือ $106 สะท้อนว่าความเสี่ยงด้านพลังงานและเงินเฟ้อยังไม่จบ Paper 26-07-15 Paper 26-07-15

  • AI เริ่มชนข้อจำกัดในโลกจริง: Power Infrastructure และ Cash Flow Oracle เจอปัญหา Project Jupiter มูลค่า $165B สะดุดจากท่อก๊าซล่าช้า ขณะที่ Meta พุ่ง +36% ในเดือนเดียวจาก Muse แต่ตลาดยังถามว่า Monetization จะโตเร็วพอชดเชย AI Capex และ Free Cash Flow ที่ลดลงได้หรือไม่ Paper 26-07-15

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: กำไร S&P 500 โตแรง เพราะ AI จริงหรือ? | Goldman Sachs

WHAT HAPPEN

  • AI Investment มีส่วนขับเคลื่อนเกือบครึ่งหนึ่งของ EPS Growth ของ S&P 500 ในปี 2026 Paper 26-07-15
  • EPS S&P 500 โต 51% YoY ใน Q2 และ 26% ในรอบ 4 ไตรมาส เทียบกับค่าเฉลี่ยระยะยาวราว 7% Paper 26-07-15
  • Goldman Sachs คาดว่าแรงหนุนจาก AI Capex จะค่อย ๆ ลดลง และ Productivityจากการใช้งาน AI จริงจะมีบทบาทมากขึ้น Paper 26-07-15

WHY SHOULD I KNOW

  • แม้กำไรโตแรง แต่ Forward P/E ลดจากราว 23 เท่าเหลือ 19 เท่า จึงยังไม่สะท้อนภาพ Earnings Bubble ชัดเจน Paper 26-07-15
  • Hyperscaler Capex ปีนี้ราว $800B และอาจขึ้นถึง $1.2T ในปี 2027 / $1.4T ในปี 2028ทำให้กำไรตลาดผูกกับ AI Investment Cycle มากขึ้น Paper 26-07-15 Paper 26-07-15
  • หาก Capex เบี่ยงจากคาด $250B อาจทำให้ EPS Growth ของ S&P 500 เปลี่ยนได้ราว 6 จุดเปอร์เซ็นต์ Paper 26-07-15

WHAT TO DO NEXT

  • จับตา AI Capex ว่ายังโตต่อหรือเริ่มชะลอ
  • ให้น้ำหนักบริษัทที่เปลี่ยน AI ให้เป็น Productivity และกำไรจริงได้
  • ระวังหุ้นที่พึ่ง Capex หรือ Margin Expansion เพียงอย่างเดียว เพราะแรงหนุนบางส่วนอาจลดลงในปีถัดไป

Paper 2: Next Winners หุ้นผู้ชนะรอบใหม่อยู่ที่ไหน? | Morningstar

WHAT HAPPEN

  • หุ้น Big Tech ยังมีกำไรแข็งแรง แต่ AI Cycle กำลังใช้เงินทุนเข้มข้นขึ้นมาก
  • Capex ที่สูงขึ้นเริ่มกด Free Cash Flow และเพิ่มความเสี่ยงด้าน Execution, Financing, Regulation และ Overcapacity Paper 26-07-15
  • ดัชนี Market-Cap Weighted ให้น้ำหนักผู้ชนะจากอดีตสูง จึงไม่ได้แปลว่าหุ้นเหล่านั้นจะเป็นผู้ชนะในอนาคตเสมอไป Paper 26-07-15

WHY SHOULD I KNOW

  • AI กำลังย้ายแหล่งกำไรจากบางธุรกิจไปสู่อีกธุรกิจหนึ่ง บริษัทที่ใช้ AI เพิ่ม Productivity และ Margin ได้จะได้เปรียบกว่า Paper 26-07-15
  • Capital Cycle สำคัญขึ้น เพราะเงินลงทุนจำนวนมากสามารถสร้างกำลังการผลิตเกิน และกด Pricing Power / Margin ในอนาคตได้ Paper 26-07-15
  • ผลตอบแทนรอบใหม่อาจมาจากหุ้นที่ตลาดยังไม่ Price-in ความสามารถในการสร้าง Cash Flow มากพอ

WHAT TO DO NEXT

  • เพิ่มความสำคัญกับ Stock Selection มากกว่าซื้อผู้นำดัชนีเพียงเพราะมีน้ำหนักสูง
  • ดู Capital Discipline, Pricing Power, Margin และ Free Cash Flow เป็นหลัก
  • มองหาบริษัทที่สร้างผลลัพธ์เหนือความคาดหวังของตลาด มากกว่าบริษัทที่แค่เติบโตตาม Consensus

Paper 3: เมื่อ Fed ขึ้นดอกเพื่อกันตลาดร้อน ไม่ใช่ปิดฉากขาขึ้น | PIMCO

WHAT HAPPEN

  • Fed ภายใต้ Kevin Warsh ให้น้ำหนักกับ Financial Conditions มากกว่า Neutral Rate เพียงอย่างเดียว Paper 26-07-15
  • การขึ้นดอกเบี้ยล่าสุดถูกมองเป็น Recalibration เพื่อไม่ให้สภาพการเงินผ่อนคลายเกินไป มากกว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของรอบขึ้นดอกเบี้ยยาว Paper 26-07-15
  • Base Case คือ Fed อาจขึ้นอีก 1–2 ครั้ง ครั้งละ 25 bps ถึงต้นปี 2027 Paper 26-07-15

WHY SHOULD I KNOW

  • ค่า Neutral Rate หรือ r* ประเมินได้กว้างมาก จึงไม่เหมาะใช้เป็นเข็มทิศเพียงตัวเดียวPaper 26-07-15
  • Potential Growth สหรัฐฯ สูงขึ้น และ Productivity ดีขึ้น อาจทำให้เศรษฐกิจรองรับดอกเบี้ยสูงกว่าอดีตได้ Paper 26-07-15
  • หาก Financial Conditions ยังผ่อนคลาย Fed อาจขึ้นดอกต่อ แม้ไม่ได้ต้องการเปิด Tightening Cycle ระยะยาว

WHAT TO DO NEXT

  • จับตา Bond Yield, Credit Spread, Valuation หุ้น และ Risk Appetite มากกว่าดู Policy Rate อย่างเดียว
  • แยกให้ออกระหว่าง “Recalibration” กับ “Rate-Hike Cycle” เพราะผลต่อตลาดต่างกันมาก
  • หากเงินเฟ้อจากพลังงาน ภาษี และต้นทุนอุปกรณ์เริ่มคลาย ต้นปี 2027 ความจำเป็นในการขึ้นดอกต่ออาจลดลง Paper 26-07-15

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ ตลาดกำลังเปลี่ยนจากการให้รางวัลกับ “AI Capex” ไปสู่การพิสูจน์ว่า AI สร้าง Productivity และ Cash Flow ได้จริงหรือไม่ Goldman Sachs ชี้ว่ากำไร S&P 500 ยังแข็งแรงมาก แต่แรงหนุนจาก Capex จะค่อย ๆ ลดลง ขณะที่ Morningstar มองว่าผู้ชนะรอบใหม่อาจไม่ใช่หุ้นใหญ่เดิมทั้งหมด เพราะ Capital Cycle และ Free Cash Flow จะสำคัญขึ้น ส่วนฝั่ง Fed ยังไม่ได้ส่งสัญญาณว่ากำลังเข้าสู่รอบขึ้นดอกเบี้ยยาว แต่ใช้ดอกเบี้ยเพื่อปรับ Financial Conditions ให้เหมาะสมมากกว่า

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

AI ดันกำไร S&P 500 ต่อ? / ผู้นำดัชนีอาจเปลี่ยน / Fed ขึ้นดอกเพื่อ “ปรับ” | TSL 25 September  26 Read More »

ARK ก.ย. 2026 ทิ้ง Bond ซื้อหุ้น / ผู้ชนะวันนี้ไม่ใช่ผู้ชนะพรุ่งนี้ | TSL 24 September  26

Investment, The Shortlist / / 2 minutes of reading
ประเด็นวันนี้สะท้อนว่า ตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงที่ “นวัตกรรม” และ “คุณภาพของการเติบโต” สำคัญกว่าการยึดติดกับผู้ชนะเดิมฝั่ง ARK Invest มองว่า AI, Robotics, Energy Storage และเทคโนโลยีใหม่อาจเร่ง Productivity จนทำให้เศรษฐกิจเติบโตได้แรงแม้ดอกเบี้ยยังสูง ขณะที่ Morningstar ชี้ว่าในวัฏจักร AI ระยะต่อไป บริษัทที่เป็นผู้นำดัชนีในวันนี้อาจไม่ได้เป็นผู้สร้างผลตอบแทนดีที่สุดเสมอ เพราะ Capex ที่สูงขึ้นจะทำให้ตลาดกลับมาให้ความสำคัญกับ Free Cash Flow, Capital Discipline และความสามารถในการสร้างมูลค่าจริง

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • ตลาดพักหลัง AI Rally และรอ 2 ดีลใหญ่พร้อมกัน Futures สหรัฐฯ แทบไม่เปลี่ยน โดย S&P 500 ทรงตัว, Nasdaq 100 +0.06% ขณะที่นักลงทุนรอความคืบหน้าการเจรจา สหรัฐฯ–อิหร่าน และการพบกันของ Trump–Xi ทำให้แม้ธีม AI ดีขึ้น ตลาดยังไม่เร่งเพิ่มความเสี่ยง
  • Iran Deal เริ่มกดทั้งน้ำมันและ Bond Yield ลง ความหวังเปิดช่องแคบ Hormuz และการเจรจาที่คืบหน้าช่วยลด Energy Risk Premium ทำให้ตลาดเริ่มมองสมการ Oil/Gas ลง → เงินเฟ้อลด → Bond Yield ลง ซึ่งเป็นบวกต่อ Valuation โดยเฉพาะหุ้น Growth / Technology
  • เศรษฐกิจสหรัฐฯ ร้อนแรงเกินคาด แต่กลับเป็นโจทย์ใหม่ของ Fed Flash Composite PMI เดือน ก.ย. พุ่งจาก 56.0 เป็น 58.4 สูงสุดในรอบ 62 เดือน พร้อมการจ้างงานที่เร่งขึ้นมาก แต่ Supply Chain Bottleneck และ Pricing Power ที่สูงขึ้นอาจทำให้เงินเฟ้อยังเหนียว และบังคับให้ Fed ต้องคงนโยบายเข้มงวดต่อ
  • Barclays และ Citi มองตรงกันว่า Midterm ไม่ใช่ตัวแปรหลักของตลาด แม้ผลเลือกตั้งอาจกระทบบาง Sector เช่น Technology, Healthcare, Banks หรือ Semiconductor แต่ทั้งสองค่ายให้น้ำหนักกับ Fed, Bond Yield, เงินเฟ้อ และราคาน้ำมัน มากกว่า เพราะเป็นตัวแปรที่มีผลต่อ Valuation และปัจจัยพื้นฐานโดยตรง
  • AI เริ่มขยับจาก “สร้างโมเดล” ไปสู่ Productivity และ Monetization จริง Claude ของ Anthropic ใช้ 950 Agents วิเคราะห์ DNA ภายใน 21 ชั่วโมงและพบ Candidate ทางชีววิทยาใหม่ ขณะที่ Meta เริ่มเห็นโมเดลรายได้ของ Muse ผ่าน Transaction Fee จากการซื้อของ จองตั๋ว และบริการต่าง ๆ สะท้อนว่า AI Agent เริ่มมี Use Case และโมเดลธุรกิจชัดขึ้น

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: Cathie Wood ถึงนักลงทุนทั่วโลก | ARK Invest

WHAT HAPPEN

  • ARK มองว่าโลกอาจเข้าสู่รอบเศรษฐกิจใหม่ที่คล้ายบางช่วงในอดีต คือ ดอกเบี้ยสูง แต่ตลาดหุ้นยังขึ้นได้ หาก Productivity และนวัตกรรมโตเร็วพอ
  • AI, Robotics, Energy Storage, Blockchain และ Multiomics กำลังลดต้นทุนอย่างรวดเร็ว และอาจสร้าง “Good Deflation” ให้เศรษฐกิจ
  • ARK มองว่า Productivity Growth อาจเร่งขึ้นมาก และทำให้เศรษฐกิจโตแรงกว่ากรอบเดิมได้ แม้ดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับสูง

WHY SHOULD I KNOW

  • กรอบคิดเดิมอย่าง “ดอกเบี้ยสูง = หุ้นต้องลง” หรือ “Yield Curve กลับด้าน = Recession” อาจใช้ไม่ได้เหมือนเดิม หากดอกเบี้ยสูงมาจากเศรษฐกิจที่แข็งแรงและ Productivity สูงขึ้น
  • ผู้ชนะอาจเป็นบริษัทที่ใช้ AI และเทคโนโลยีเพิ่ม Productivity และ Margin ขณะที่ธุรกิจOld Economy ที่มีหนี้สูงและปรับตัวไม่ทันอาจเปราะบางกว่า
  • หาก Innovation Super Cycle เกิดขึ้นจริง หุ้นอาจได้ประโยชน์มากกว่าพันธบัตร เพราะกำไรและ Productivity สามารถเติบโตต่อ แม้ Yield อยู่สูง

WHAT TO DO NEXT

  • จับตาว่า Productivity, Real GDP และกำไรบริษัทจะเร่งขึ้นตาม Thesis ของ ARK จริงหรือไม่
  • แยกบริษัทที่ “ใช้เทคโนโลยีสร้าง Productivity” ออกจากบริษัทที่เพียงอยู่ในธีมInnovation แต่ยังไม่มีผลลัพธ์ทางธุรกิจชัดเจน
  • ติดตามราคาน้ำมัน เงินเฟ้อ และ Real Yield เพราะหากเงินเฟ้อลด แต่ Real Yield ยังสูงจากเศรษฐกิจที่แข็งแรง จะช่วยยืนยันกรอบคิดนี้มากขึ้น

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมของ Paper นี้คือ Cathie Wood ไม่ได้มองดอกเบี้ยสูงเป็นศัตรูของตลาดโดยอัตโนมัติ แต่ให้ความสำคัญกับสาเหตุของดอกเบี้ยสูงมากกว่า หากดอกเบี้ยสูงเพราะเศรษฐกิจแข็งแรง Productivity เร่งตัว และ

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

ARK ก.ย. 2026 ทิ้ง Bond ซื้อหุ้น / ผู้ชนะวันนี้ไม่ใช่ผู้ชนะพรุ่งนี้ | TSL 24 September  26 Read More »

อย่าดูแค่ Rate ต้องดู Earnings ด้วย / EM Earnings Flows Technicals บวกแรง | TSL 23 September  26

Investment, The Shortlist / / 2 minutes of reading
ประเด็นวันนี้สะท้อนว่า ตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงที่ “ดอกเบี้ยสูง” ไม่ใช่ตัวตัดสินทุกอย่างอีกต่อไป ฝั่ง SSGA มองว่าแม้ Real Yield สูงขึ้นและกด Valuation ของหุ้นสหรัฐฯ แต่กำไรบริษัทที่แข็งแรงยังชดเชยแรงกดดันได้ ขณะที่ Allianz ใช้กรอบ Mosaic Theory ประเมินหุ้น Emerging Markets แล้วพบว่า แม้ Valuation และสภาพคล่องยังไม่ได้เด่นมาก แต่สัญญาณด้าน Growth, Earnings Revision, Technical และ Fund Flow เริ่มสนับสนุนภาพเชิงบวกมากขึ้น

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • AI Rally กลับมาแรง พร้อมแรงหนุนจากน้ำมันที่ลดลง Nasdaq +2.26% และดัชนี Semiconductor +4.29% หลัง Agentic AI กลับมาเป็นธีมเด่น โดยเฉพาะ Meta และ AMD ขณะที่น้ำมันที่อ่อนลงช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อ ทำให้ฉากหลังของหุ้น Growth ดีขึ้น
  • Iran เสนอเปิดช่องแคบ Hormuz ภายใน 7 วัน หากสหรัฐลดแรงกดดันทางทหาร ซึ่งข่าวนี้ช่วยให้ Brent หลุดต่ำกว่า $100/บาร์เรล เพราะ Hormuz มีความสำคัญต่อการขนส่งน้ำมันและ LNG โลกประมาณ 1 ใน 5 แต่ยังเป็นเพียง “ข้อเสนอเจรจา” ไม่ใช่ข้อตกลงหยุดยิงแล้ว
  • Citi เตือนตลาดมี Short Position สูงเกินไป เสี่ยงเกิด Short Squeeze โดยเฉพาะ US Small Cap, Europe และ Asia ขณะที่ใน S&P 500 ราว 80% ของทั้ง Long และ Short อยู่ในภาวะขาดทุน หากมี Catalyst บวกต่อเนื่อง อาจเกิดแรงซื้อคืนเร่งตลาดขึ้นได้
  • Agentic AI ทำให้ CPU กลับมาเป็นผู้ได้ประโยชน์สำคัญ Intel +25% ใน 5 วัน หลังตลาดมองว่า AI Agent ต้องใช้ CPU จัดการงานจริงมากขึ้น ขณะที่ Meta Muse มียอดดาวน์โหลด 2.5 ล้านครั้ง และ Intel ยังมี Catalyst จาก Foundry กับ Google, Nvidia และ SK Hynix
  • จีนเร่ง AI Capex ผ่าน Alibaba แบบครบวงจร Alibaba เปิดตัวชิป Zhenwu V900 ที่แรงขึ้น 3 เท่า พร้อมแผน Data Center มากกว่า 20 GW ภายในปี 2032 และเตรียมโมเดลขนาด 5–10 ล้านล้าน Parameters สะท้อนว่า AI Capex Race ระหว่างสหรัฐฯ กับจีนยังไม่ได้ชะลอลง

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: หุ้นจะขึ้นต่อได้ไหม ในโลกดอกเบี้ย 5% | SSGA

WHAT HAPPEN

  • US 10Y Yield เข้าใกล้ 5% และ Real Yield สูงขึ้น ทำให้ Forward P/E ของ S&P 500 ลดจากราว 23 เท่าเหลือ 19 เท่า
  • แม้ Valuation ถูกกด แต่ตลาดหุ้นยังแข็งแรง เพราะแนวโน้มกำไรบริษัทดีขึ้น
  • Earnings Growth ยังสามารถชดเชยผลลบจาก Discount Rate ที่สูงขึ้นได้ในช่วงที่ผ่านมา

WHY SHOULD I KNOW

  • ตลาดไม่ได้ “ไม่แคร์ดอกเบี้ย” แต่ได้สะท้อน Yield สูงผ่านการลด P/E ไปแล้วบางส่วน
  • ตัวแปรสำคัญจึงไม่ใช่แค่ Yield จะอยู่ที่ 5% หรือไม่ แต่คือกำไรบริษัทจะโตเร็วพอชดเชยแรงกดดันจาก Valuation ได้หรือไม่
  • ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นหากเงินเฟ้อเร่ง Real Yield ขึ้นต่อ เศรษฐกิจชะลอ หรือ AI Investment Cycle เริ่มอ่อนแรง

WHAT TO DO NEXT

  • ให้น้ำหนักกับหุ้นที่มี Earnings Growth จริง รายได้แข็งแรง และ Pricing Power
  • ติดตาม Real Yield ควบคู่กับ EPS Revision มากกว่าดู Bond Yield เพียงตัวเดียว
  • ระวังหุ้น Growth ที่ Valuation สูง หากกำไรเริ่มถูกปรับลด เพราะจะถูกกดดันทั้งจาก Earnings และ Multiple พร้อมกัน

Paper 2: จากเศษข้อมูล สู่ภาพใหญ่ของการลงทุน | Allianz

WHAT HAPPEN

  • Allianz ใช้ Mosaic Theory รวมหลายสัญญาณเพื่อประเมินหุ้น Emerging Markets แทนการตัดสินจาก Indicator เดียว
  • Valuation ของ EM อยู่ระดับกลาง ๆ แต่ Growth, Earnings Revision, Technical และ Positioning เริ่มดีขึ้น
  • ภาพรวมสัญญาณจึงสนับสนุนมุมมองเชิงบวกต่อ EM มากขึ้น แม้ยังมีความเสี่ยงที่ต้องติดตาม

WHY SHOULD I KNOW

  • กำไรเป็นหนึ่งในสัญญาณที่แข็งแรงที่สุด โดย Earnings Revision เริ่มปรับขึ้นและเริ่มกระจายออกจากหุ้น AI บางกลุ่มไปสู่อุตสาหกรรมอื่น
  • Positioning ของนักลงทุนใน EM ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว ขณะที่ Fund Flow เริ่มกลับมา โดยเดือน ส.ค. มีเงินไหลเข้า $6 พันล้าน และทั้งปีแตะ $50 พันล้าน
  • ความเสี่ยงยังอยู่ที่ภูมิรัฐศาสตร์ สภาพคล่องโลก การกระจุกตัวของดัชนี และการพึ่งพา AI CapEx มากขึ้น

WHAT TO DO NEXT

  • เพิ่มน้ำหนัก EM แบบ Measured Overweight มากกว่าการเข้าซื้อเต็มน้ำหนักทันที
  • ติดตาม AI CapEx, Earnings Revision, Dollar/Liquidity และ Fund Flow ควบคู่กัน
  • รักษาการกระจายประเทศและ Sector เพราะดัชนี EM ปัจจุบันกระจุกตัวในหุ้นเทคและห่วงโซ่ AI มากขึ้น

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ ตลาดยังไปต่อได้ แต่ต้องพึ่ง “กำไรจริง” มากขึ้น SSGA ชี้ว่า Yield ใกล้ 5% กด Valuation ไปแล้วบางส่วน แต่กำไรที่แข็งแรงยังเป็นแรงพยุงสำคัญ ส่วน Allianz มองว่าหุ้น EM เริ่มมีภาพดีขึ้นจากหลายสัญญาณพร้อมกัน ทั้ง Growth, Earnings, Technical และ Fund Flow แม้ยังไม่ใช่จังหวะที่ควรละเลยความเสี่ยง

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

อย่าดูแค่ Rate ต้องดู Earnings ด้วย / EM Earnings Flows Technicals บวกแรง | TSL 23 September  26 Read More »

เจาะมุมมอง 5 สถาบันการลงทุน เมื่อ FED ขึ้นดอก !

Investment, Lief NEWS, Retirement / / 3 minutes of reading
การกลับมาขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทำให้คำถามเดิมกลับมาอีกครั้งว่า “เมื่อดอกเบี้ยสูงขึ้น ตลาดหุ้นยังไปต่อได้หรือไม่?”

ตามทฤษฎีแล้ว ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นย่อมเพิ่มต้นทุนทางการเงิน กดดัน Valuation ของหุ้น และทำให้พันธบัตรกลับมาเป็นคู่แข่งที่น่าสนใจมากขึ้น แต่ในความเป็นจริง ผลกระทบต่อตลาดไม่ได้ขึ้นอยู่กับคำว่า “ขึ้นดอกเบี้ย” เพียงอย่างเดียว เพราะยังต้องดูทั้ง ความเร็วในการขึ้นดอกเบี้ย ทิศทาง Bond Yield การเติบโตของกำไรบริษัท ความแข็งแรงของเศรษฐกิจ และการลงทุนใน AI ประกอบกัน

สิ่งที่น่าสนใจคือ เมื่อพิจารณามุมมองจากสถาบันการลงทุนระดับโลกหลายแห่ง ภาพที่ออกมากลับไม่ได้เป็นลบต่อหุ้นทั้งหมด แต่แต่ละสำนักให้น้ำหนักกับความเสี่ยงและโอกาสแตกต่างกันไป ตั้งแต่การหมุนเงินเข้าสู่หุ้น Value และหุ้นกระแสเงินสดแข็งแรง การเลือก Duration ในตลาดตราสารหนี้ ไปจนถึงความเชื่อว่า Earnings และ AI Capex ยังสามารถพยุงตลาดหุ้นได้ต่อ

ดังนั้น คำถามสำคัญคือ “อะไรจะเป็นตัวแปรที่ทำให้ตลาดรับมือกับดอกเบี้ยสูงได้ และสินทรัพย์หรือหุ้นแบบไหนจะได้เปรียบในสภาพแวดล้อมใหม่นี้?”

บทความนี้ทีมงาน บลจ.ลีฟแคปปิตอล ได้รวบรวมมุมมองจากสถาบันการลงทุนชั้นนำ เพื่อดูว่าแต่ละแห่งมองตลาดหลัง Fed ขึ้นดอกอย่างไร มีจุดไหนที่เห็นตรงกัน จุดไหนที่แตกต่างกัน และนักลงทุนควรจับตาปัจจัยอะไรต่อจากนี้

Goldman Sachs

  • Fed ขึ้นดอก ไม่ได้แปลว่าหุ้นต้องลงยาว — ระยะสั้นตลาดอาจผันผวน แต่หากเศรษฐกิจและกำไรบริษัทยังเติบโต หุ้นยังสามารถกลับมาสร้างผลตอบแทนบวกได้ในระยะถัดไป
  • ความเสี่ยงสำคัญคือ Bond Yield ขึ้นเร็วเกินไป — โดยเฉพาะ Yield ระยะยาว ซึ่งจะกด Valuation และกระทบหุ้น Long Duration ที่พึ่งพากระแสเงินสดในอนาคตมากเป็นพิเศษ
  • Earnings คือกุญแจสำคัญของตลาด — แม้ Valuation หุ้นจะลดลง แต่พันธบัตรก็น่าสนใจขึ้นเช่นกัน ดังนั้นกำไรบริษัทต้องโตต่อเพื่อชดเชยแรงกดดันจากดอกเบี้ยสูง

ภาพรวม: Goldman Sachs ยัง บวกต่อหุ้นแบบระมัดระวัง โดยตลาดยังไปต่อได้ หาก Yield ไม่พุ่งเร็วและ Earnings ยังแข็งแรง

UBS — AI Investment Cycle

  • Frontier AI ชะลอ ไม่ได้หมายความว่า AI Investment Cycle จบ — มาตรการด้านความปลอดภัยอาจจำกัดการพัฒนาโมเดลขั้นสูงบางส่วน แต่ไม่ได้ทำให้ความต้องการใช้งาน AI ทั้งระบบหายไป
  • ตัวขับเคลื่อนสำคัญคือ AI Usage และ Inference — ตราบใดที่องค์กรและผู้บริโภคยังนำ AI ไปใช้งานและสร้างรายได้ ความต้องการ Compute, Data Center และ AI Infrastructure ยังมีแนวโน้มเติบโต
  • ควรกระจายลงทุนตลอด AI Value Chain — ตั้งแต่ Semiconductor และ Infrastructure ไปจนถึง Hyperscaler, Platform และ Software ที่สามารถ Monetize AI ได้จริง

ภาพรวม: UBS ยัง บวกต่อธีม AI โดยสิ่งที่ต้องจับตาไม่ใช่แค่ความเร็วในการพัฒนาโมเดล แต่คือการใช้งาน AI และความสามารถในการสร้างรายได้ยังขยายตัวต่อหรือไม่

UBS — Fed & Equity Outlook

  • ตลาดอาจ Price-in การขึ้นดอกมากเกินไป — UBS ประเมินจำนวนการขึ้นดอกน้อยกว่าที่ตลาดสะท้อนอยู่ ทำให้ความเสี่ยงด้านนโยบายการเงินอาจไม่ได้รุนแรงเท่าที่ตลาดกังวล
  • เศรษฐกิจและ Earnings ยังเป็นแรงพยุงสำคัญ — เศรษฐกิจสหรัฐยังแข็งแรง กำไรบริษัทยังเติบโต และ AI Capex ยังดำเนินต่อ ช่วยชดเชยผลกระทบจากดอกเบี้ยสูง
  • ตลาดยังมีโอกาสเกิด Broadening — ผลตอบแทนอาจกระจายไปยัง Sector และภูมิภาคอื่นมากขึ้น ไม่จำเป็นต้องกระจุกอยู่เพียงหุ้นขนาดใหญ่ แต่ควรระวังกลุ่มที่ Sensitive ต่อดอกเบี้ยมาก

ภาพรวม: UBS มีมุมมอง ค่อนข้างบวกต่อหุ้น โดยเชื่อว่าเศรษฐกิจและ Earnings ยังแข็งแรงพอที่จะรับมือกับ Fed Hike ที่เป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป

PIMCO

  • Fed จริงจังกับการนำเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย — การขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้ไม่ได้เป็นเพียงRisk Management แต่สะท้อนว่านโยบายการเงินยังต้องเข้มงวดเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ
  • ดอกเบี้ยมีโอกาสอยู่สูงนานกว่าที่ตลาดเคยคาด — หากเงินเฟ้อยังลดลงช้า Fed อาจต้องขึ้นดอกเพิ่มเติม ส่งผลให้ Bond Yield มีโอกาสทรงตัวสูงหรือปรับขึ้นต่อ
  • ระวัง Duration ยาว เน้นรับ Carry ระยะสั้น–กลาง — พันธบัตรอายุยาวมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของ Yield มากกว่า ทำให้ตราสารหนี้ระยะสั้นถึงกลางมี Risk/Reward ที่น่าสนใจกว่า

ภาพรวม: PIMCO เน้นแนวคิด Higher for Longer และมองว่าควรรับผลตอบแทนจาก Carry ของพันธบัตรสั้น–กลาง มากกว่ารับความเสี่ยงจาก Duration ยาว

Invesco

  • Fed ขึ้นดอก แต่ยังไม่ใช่ Fast Hiking Cycle — หากการขึ้นดอกเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป เศรษฐกิจและกำไรบริษัทที่แข็งแรงยังสามารถพยุงตลาดหุ้นได้
  • สภาพแวดล้อมนี้เอื้อต่อการ Rotation — Financials, Energy และ Value มีโอกาสได้ประโยชน์มากกว่า ขณะที่ Growth Valuation สูง หุ้นที่มีหนี้มาก และ Small Cap อาจถูกกดดันจากต้นทุนเงินที่สูงขึ้น
  • ตราสารหนี้และดอลลาร์เริ่มน่าสนใจมากขึ้น — พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาวสามารถช่วยกระจายความเสี่ยง ขณะที่ดอลลาร์อาจยังได้รับแรงหนุนจาก Fed ที่มีท่าที Hawkish

ภาพรวม: Invesco มองว่า หุ้นยังไปต่อได้ แต่ต้องเลือกมากขึ้น โดยเน้นหุ้นกระแสเงินสดแข็งแรงและ Valuation สมเหตุสมผล มากกว่าการไล่ซื้อ Growth ทุกตัว

Morgan Stanley

  • Earnings และ AI Investment ยังสนับสนุนตลาดหุ้น — การเติบโตของกำไร การลงทุนด้าน AI และ Market Breadth ที่กว้างขึ้นยังเป็นปัจจัยสนับสนุนมุมมองเชิงบวกต่อหุ้น
  • Bond Yield สูงเป็นความเสี่ยงต่อ Valuation — เมื่อ Yield สูงขึ้น บริษัทจำเป็นต้องสร้าง Earnings Growth ให้มากพอเพื่อชดเชยแรงกดดันจากอัตราคิดลดที่สูงขึ้น
  • US Consumer เป็นอีกตัวแปรสำคัญที่ต้องติดตาม — รายได้จริง ภาระหนี้ และ Delinquency โดยเฉพาะในครัวเรือนรายได้ต่ำ อาจเริ่มกดดัน Consumption หากตลาดแรงงานอ่อนตัวลง

ภาพรวม: Morgan Stanley ยัง บวกต่อหุ้นแบบ Selective โดยเน้น Large Cap Quality และบริษัทที่มี Earnings แข็งแรง มากกว่าหุ้นคุณภาพต่ำหรือธุรกิจที่ต้องพึ่งพาดอกเบี้ยขาลง

ถ้าขมวดทั้ง 6 มุมมอง : ไม่มีสำนักไหนมองว่า “Fed ขึ้นดอก = ตลาดหุ้นจบ” แต่ละแห่งกำลังบอกให้เลือกลงทุนมากขึ้น: Goldman Sachs จับตาความเร็วของ Yield และ Earnings, UBS มอง AI Demand และ Earnings ยังช่วยขับเคลื่อนตลาด, Invesco เน้น Rotation, PIMCO เน้น Higher for Longer และ Duration, ส่วน Morgan Stanley เน้น Quality และความแข็งแรงของผู้บริโภคสหรัฐฯ เป็นตัวแปรสำคัญต่อจากนี้

มุมมองของ Lief Capital หลัง Fed ประกาศขึ้นดอก  

แม้ว่าเดิมที เราคาดการณ์ว่า อาจมีโอกาสเห็นการ “คง” ดอกเบี้ยในการประชุมครั้งที่ผ่านมา เพราะมองว่าในอดีต FED จะค่อนข้างให้น้ำหนักน้อยกับภาวะเงินเฟ้อที่ร้อนแรงขึ้นในช่วงสั้น และมองไปที่แนวโน้มระยะยาวมากกกว่า แต่อย่างไรก็ดี เนื่องจากปัจจัยที่ผลักดันเงินเฟ้อในรอบนี้ มาจากหลายด้านและมีทิศทางที่ยังไม่ชัดเจนนัก เช่น ความขัดแย้งบริเวณช่องแคบฮอร์มุซ ทางฝ่ายจัดการลงทุน จึงประเมินได้ว่า การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ เพื่อขจัดเงินเฟ้อส่วนเกินจากระบบที่สะสมมาออกไปในคราวเดียว ซึ่งสุดท้ายแม้ต้นทุนการเงินจะสูงขึ้น แต่กลับส่งผลดีในมุมมองของนักลงทุนในตลาดหุ้น เนื่องจากได้รับความมั่นใจ ว่าจะมี FED และธนาคารกลางทั่วโลกที่ พร้อมใจกันปราบเงินเฟ้อ ลดความเสี่ยง Behind the curve (ขึ้นดอกเบี้ยช้าเกินไป) โอกาสเงินเฟ้อหลุดกรอบเหมือนช่วงปี 2022 ลดลง

ดังนั้นในช่วงสั้น ทาง บลจ.ลีฟแคปปิตอล จึงมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้จะ ไม่ใช่ขาขึ้นรอบใหญ่ (Non Cycle Hikes) ไม่รุนแรง และใช้เวลาไม่นาน ซึ่งเป็นผลดีต่อการลงทุนในหุ้นกลุ่มการเติบโต ปัจจัยสนับสนุนคือพื้นฐานของงบการเงินที่เติบโตได้แข็งแกร่ง และตัวเลขเศรษฐกิจที่ยังขยายตัวได้ ตัวแปรความเสี่ยง Recession คลี่คลายลง แม้จะเริ่มมีสัญญาณการชะลอตัวเล็กน้อย

หากวิเคราะห์จากข้อมูลสถิติย้อนหลัง เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนในช่วง 6 เดือนข้างหน้า ซึ่งปัจจัยที่ยังกดดันและอาจมีผลให้บรรยากาศลงทุนดูเปราะบางลงได้ คือ ความยืดเยื้อของสงคราม ที่ส่งผลต่อราคาน้ำมัน เงินเฟ้อและดอกเบี้ย ถึงแม้ว่าตอนนี้ แนวโน้มการเติบโตกำไรยังอาศัยแรงส่งจาก AI Capex และ Earnings growth broadening ได้ไปอีกสักระยะ แต่หากสถานการณ์ความขัดแย้งยังไม่คลี่คลายภายในสิ้นปี การเติบโตกำไรอาจทยอยถูกปรับลงและตามมาด้วยการปรับฐานของหุ้นได้อย่างมีนัยสำคัญ

เจาะมุมมอง 5 สถาบันการลงทุน เมื่อ FED ขึ้นดอก ! Read More »

AI ถูก ใครรวยแทน NVIDIA / Agents พลิก Shopping Ads | TSL 22 September  26

Investment, The Shortlist / / 2 minutes of reading
ประเด็นวันนี้สะท้อนว่า AI กำลังเปลี่ยนจากเรื่องต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน ไปสู่คำถามว่าใครจะครอง “จุดคอขวด” และใครจะสร้างรายได้จากการใช้งานจริงได้มากที่สุด ฝั่ง Baillie Gifford อธิบายว่า เมื่อ AI ราคาถูกลง ความต้องการใช้งานอาจเพิ่มขึ้นตามหลัก Jevons Paradox ทำให้มูลค่าไม่ได้หายไป แต่ย้ายไปยังจุดที่ยังมี Scarcity ส่วน Goldman Sachs มองว่า AI กำลังเข้าสู่เฟสใหม่จาก Chatbot ไปสู่ Consumer AI Agents ที่สามารถ “ลงมือทำแทนผู้ใช้” และอาจเปลี่ยนทั้งอีคอมเมิร์ซ โฆษณา และพฤติกรรมผู้บริโภค

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • ตลาดเปิดสัปดาห์บวก จับตา Trump–Xi หุ้นล่วงหน้าสหรัฐฯ ปรับขึ้น โดย S&P 500 Futures +0.25%, Nasdaq 100 +0.33% และ Dow +0.23% จากความหวังว่าการพบกันของ Trump–Xi จะช่วยลดความตึงเครียดการค้าสหรัฐฯ–จีน แต่ความเสี่ยงตะวันออกกลางยังเป็นตัวแปรสำคัญ
  • น้ำมันหลุด $100 จากความหวังเจรจา US–Iran WTI ลดลงเหลือ $99.27 และ Brent เหลือ $102.93 หลังตลาดเริ่มคาดหวังการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ–อิหร่าน ซึ่งอาจลด War Premium แต่ความเสี่ยงด้านอุปทานยังไม่จบ เพราะ Houthi ยังยิงขีปนาวุธ/โดรน และท่อ East-West Pipeline ของซาอุฯ ยังได้รับผลกระทบ
  • Trump เดินหน้าแข่ง AI เต็มกำลัง แต่เตรียม Hotline กับจีน สหรัฐฯ ไม่ต้องการเบรก AI แม้มีเสียงเตือนเรื่องความปลอดภัย โดย Trump มองว่า AI อาจเปลี่ยนเศรษฐกิจใหญ่กว่า Industrial Revolution หรือ Internet ขณะเดียวกันสหรัฐฯ–จีนกำลังหารือเรื่องช่องทางสื่อสารฉุกเฉินด้าน AI หากเกิดเหตุร้ายแรง
  • หุ้น Tech ดูถูกลง แต่ตลาดยังถามเรื่อง ROI ของ AI Forward P/E หุ้น Technology ใน S&P 500 ลดจากราว 32 เท่า เหลือ 21 เท่า ขณะที่ประมาณการกำไรล่วงหน้า 3 เดือนเพิ่มขึ้นราว 20% แต่ตลาดยังจับตาว่าเงินลงทุน AI ขนาดใหญ่ของ Meta และ Amazon จะสร้างผลตอบแทนได้คุ้มค่าหรือไม่
  • Meta จุดไฟ AI รอบใหม่ หนุนหุ้นเทคหลายกลุ่มฟื้น Muse ผู้ช่วย AI ของ Meta ทำให้หุ้น Meta +6.5% และหนุน Nasdaq 100 +2.15% โดยรอบนี้ตลาดมองว่าผู้ได้ประโยชน์จาก AI ไม่ได้มีแค่ GPU แต่เริ่มขยายไปยัง CPU และ Software เช่น Arm, Intel และ AMD

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: เมื่อ AI ราคาถูกลง “จุดคอขวด” ของเทคจะย้ายไปไหน? | Baillie Gifford

WHAT HAPPEN

  • ต้นทุนของ AI และเทคโนโลยีลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ตลาดตั้งคำถามว่ามูลค่าของธุรกิจ AI จะหดตัวหรือไม่
  • Baillie Gifford ชี้ว่าเทคโนโลยีที่ถูกลงอาจกระตุ้นการใช้งานมากขึ้น หากอุปสงค์มีความยืดหยุ่นสูง
  • แนวคิดนี้คล้าย Jevons Paradox คือเมื่อเทคโนโลยีมีประสิทธิภาพขึ้น การใช้งานรวมอาจเพิ่มขึ้น ไม่ใช่ลดลง

WHY SHOULD I KNOW

  • ตลาดเคยกังวลว่า AI ราคาถูกลงจะลดความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน แต่บางมุมมองมองตรงข้ามว่า AI ที่ถูกลงจะยิ่งขยายการใช้งาน
  • ตัวอย่างจาก Latham & Watkins สะท้อนว่าผู้ใช้งานองค์กรอาจลงทุนโครงสร้างพื้นฐานAI เอง เพื่อควบคุมต้นทุนและความปลอดภัยข้อมูล
  • ตลาดที่ใหญ่ขึ้นไม่ได้แปลว่าผู้ผลิตทุกรายจะได้ประโยชน์ เพราะหากเทคโนโลยีกลายเป็น Commodity การแข่งขันจะกดกำไรลง

WHAT TO DO NEXT

  • มองหาว่า “จุดคอขวดใหม่” ของระบบ AI อยู่ตรงไหน ไม่ใช่ซื้อหุ้น AI ทั้งธีมแบบเหมารวม
  • ให้ความสำคัญกับบริษัทที่ครอง Scarcity หรือโหนดสำคัญที่เลียนแบบยาก
  • เลือกบริษัทที่สร้างมูลค่าให้ผู้ใช้ได้มากพอ และสามารถรักษา Pricing Power ได้ แม้เทคโนโลยีโดยรอบราคาถูกลง

Paper 2: ก้าวต่อไปของปัญญาประดิษฐ์กับโอกาสเติบโตทางธุรกิจ | Goldman Sachs

WHAT HAPPEN

  • Goldman Sachs มองว่า AI กำลังก้าวจากช่วงทดลอง ไปสู่ช่วงนำไปใช้งานจริงในธุรกิจ
  • จุดเปลี่ยนสำคัญคือ Consumer AI Agents หรือ AI ที่ไม่ได้แค่ตอบคำถาม แต่สามารถลงมือทำแทนผู้ใช้
  • AI Agents อาจเปลี่ยนอีคอมเมิร์ซ โฆษณาดิจิทัล และพฤติกรรมผู้บริโภค โดยทำงานอย่างการซื้อของ จองตั๋ว จัดทริป หรือจัดตารางนัดหมาย

WHY SHOULD I KNOW

  • เฟสใหม่ของ AI จะวัดกันที่ Trust และ Safety เพราะผู้ใช้ต้องยอมให้ AI เข้าถึงข้อมูลส่วนตัว เช่น ปฏิทิน รหัสผ่าน หรือบัตรเครดิต
  • โมเดลรายได้ของ AI Agents อาจคล้ายเว็บไซต์ปัจจุบัน คือมีทั้งโฆษณาและระบบสมาชิก
  • AI ยังช่วยเพิ่มประสิทธิภาพโฆษณาดิจิทัล ทั้งการสร้าง วางตำแหน่ง วัดผล และเจาะกลุ่มเป้าหมายด้วยต้นทุนต่ำลง

WHAT TO DO NEXT

  • จับตาว่า AI Agents จะสร้าง Utility จริงให้ผู้บริโภคได้มากพอหรือไม่
  • ติดตามโมเดลรายได้ของแพลตฟอร์ม AI ทั้ง Subscription และ Advertising
  • อย่ามองว่าความเสี่ยง AI จะทำให้โครงสร้างพื้นฐานหยุดลงทุน เพราะ Goldman Sachs ระบุว่าอุปสรรคหลักยังอยู่ที่ Supply Chain เช่น Memory Chip, ไฟฟ้า และพื้นที่ Data Center

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ AI กำลังเข้าสู่เฟสที่ต้องแยก “การใช้งานจริง” ออกจาก “ความคาดหวัง”Baillie Gifford ชี้ว่า AI ที่ถูกลงอาจไม่ทำลายมูลค่าตลาด แต่ทำให้ความต้องการใช้งานขยายตัว และย้ายมูลค่าไปยังจุดคอขวดใหม่ของระบบ ส่วน Goldman Sachs มองว่า Consumer AI Agents จะเป็นก้าวสำคัญที่ทำให้ AI จากเครื่องมือสนทนา กลายเป็นผู้ช่วยที่ลงมือทำงานแทนมนุษย์ได้จริง

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

AI ถูก ใครรวยแทน NVIDIA / Agents พลิก Shopping Ads | TSL 22 September  26 Read More »

Fed ขึ้นแล้ว ไปต่อไง? / ไม่สู้ Fed ไป Fundamentals | TSL 21 September  26

Investment, The Shortlist / / 2 minutes of reading
ประเด็นวันนี้สะท้อนว่า ตลาดกำลังเปลี่ยนจากยุคที่ Fed เป็นตัวพยุงสินทรัพย์ ไปสู่ยุคที่ปัจจัยพื้นฐานกลับมาเป็นตัวตัดสินผลตอบแทน ฝั่ง Capital Group มองว่า Fed ขึ้นดอกเบี้ยไม่ใช่สัญญาณวิกฤตเสมอไป แต่เป็นการกลับสู่ภาวะปกติหลังดอกเบี้ยต่ำมานาน โดยนักลงทุนควรเน้นสินทรัพย์ที่มีคุณภาพ กระแสเงินสด และรายได้ชัดเจน ส่วน Goldman Sachs มองว่าแนวคิด “อย่าฝืน Fed” อาจใช้ได้น้อยลง เพราะธนาคารกลางไม่ได้พร้อมอุ้มตลาดเหมือนเดิม นักลงทุนจึงต้องกลับมาให้ความสำคัญกับกำไรบริษัท การบริโภค และวัฏจักรลงทุน AI มากขึ้น

สรุปอัปเดตสภาวะตลาดวันนี้

  • ตลาดเริ่มกังวลว่า Fed อาจไม่ได้ขึ้นดอกเบี้ยแค่ 1–2 ครั้งแล้วจบ หลัง Fed ขึ้น 0.25% นักลงทุนให้น้ำหนักมากกว่า 50% ว่าอาจขึ้นอีกครั้งในเดือน ต.ค. ขณะที่ Dot Plot ชี้ว่ายังมีโอกาสขึ้นอีก 1 ครั้งในปีนี้ ทำให้คำถามของตลาดเปลี่ยนจาก “Fed จะขึ้นไหม” เป็น “รอบนี้จะขึ้นทั้งหมดกี่ครั้ง”
  • ตะวันออกกลางยังเป็นความเสี่ยงใหญ่ แม้อิหร่านเปิดทางเจรจา อิหร่านส่ง 7 เงื่อนไขผ่านกาตาร์ก่อนกลับเข้าสู่โต๊ะเจรจา แต่ Houthi ยังโจมตีโครงสร้างพื้นฐานน้ำมันของซาอุฯ และอิหร่านเตือนว่าหากสหรัฐโจมตีอีก ฐานทัพและผลประโยชน์สหรัฐในภูมิภาคอาจถูกตอบโต้หนักขึ้น
  • Trump–Xi เตรียมพบกัน 24 ก.ย. จับตา 5 เรื่องใหญ่ ได้แก่ ภาษี, Boeing, Rare Earths, Taiwan และ Iran โดยมีโอกาสเห็นข้อตกลงบางส่วนด้านการค้าและการซื้อ Boeing แต่ประเด็นชิป เทคโนโลยีขั้นสูง Rare Earths และไต้หวันยังเป็นจุดยากของการเจรจา
  • Kashkari ย้ำว่าเงินเฟ้อไม่ได้มาจากน้ำมันอย่างเดียว แม้ตัดอาหารและพลังงานออก เงินเฟ้อพื้นฐานก็ยังสูงเกินไป จึงสนับสนุนเหตุผลที่ Fed ต้องเดินหน้ากดเงินเฟ้อต่อ โดยเขาเองโหวตสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% สู่ 3.75–4.00%
  • Jefferies ยังมองบวกต่อ S&P 500 จากกำไรบริษัทและ AI ให้เป้า S&P 500 ที่ 8,000 สิ้นปี 2026 และ 9,000 สิ้นปี 2027 โดยมองว่าหัวใจของตลาดคือ “กำไรโต” มากกว่าการหวังให้หุ้นแพงขึ้น แม้น้ำมัน เงินเฟ้อ และ 10Y Yield ที่สูงขึ้นจะกด P/E ได้บ้าง

สรุปเนื้อหา Paper วันนี้

Paper 1: หมดยุคดอกเบี้ยถูก: ส่อง 3 ทางรอดนักลงทุนยุค Fed ขาขึ้น | Capital Group

WHAT HAPPEN

  • Fed ขึ้นดอกเบี้ย 0.25% เพื่อควบคุมเงินเฟ้อ และอาจปรับขึ้นต่อจนใกล้ระดับ 5%
  • Capital Group มองว่านี่คือการกลับเข้าสู่ภาวะปกติ หลังโลกอยู่กับดอกเบี้ยต่ำผิดปกติมานาน
  • เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังมีแรงรองรับจากตลาดแรงงาน Productivity การบริโภค และการลงทุนด้าน AI

WHY SHOULD I KNOW

  • สิ่งที่กดดันตลาดไม่ใช่แค่ระดับดอกเบี้ย แต่คือ “ความเร็ว” ของการขึ้นดอกเบี้ยที่ทำให้นักลงทุนปรับตัวไม่ทัน
  • หุ้น Growth ที่พึ่งพากำไรในอนาคตอาจผันผวนมากขึ้น ขณะที่หุ้นปันผลสูง หุ้น Value และหุ้นที่มีกระแสเงินสดชัดเจนอาจรับมือได้ดีกว่า
  • ตราสารหนี้กลับมาน่าสนใจขึ้น เพราะ Starting Yield สูงขึ้น โดย Bloomberg U.S. Aggregate ให้ Yield ราว 5.3% เป็นเบาะรองรับความเสี่ยงได้มากขึ้น

WHAT TO DO NEXT

  • ปรับพอร์ตไปสู่สินทรัพย์ที่มี Quality, Resilience และ Income ชัดเจน
  • ให้ความสำคัญกับหุ้นปันผลคุณภาพดี หุ้น Value กระแสเงินสดแข็งแรง และตราสารหนี้ที่ Yield น่าสนใจ
  • ระวังหุ้น Growth ที่ Valuation สูงและพึ่งกำไรในอนาคตมาก เพราะอ่อนไหวต่อต้นทุนการเงินที่สูงขึ้น

Paper 2: หมดยุคพึ่งพา Fed: เมื่อ “ปัจจัยพื้นฐาน” กลับมาเป็นใหญ่ | Goldman Sachs

WHAT HAPPEN

  • Goldman Sachs มองว่ากฎเดิม “Don’t Fight the Fed” กำลังเปลี่ยนเป็น “Don’t Fight the Fundamentals”
  • ธนาคารกลางทั่วโลก รวมถึง Fed, ECB และ Bank of Japan ต้องใช้นโยบายคุมเข้มมากขึ้น เพราะเจอ Supply-driven Energy Shock และความเสี่ยงเงินเฟ้อ
  • Fed ภายใต้ Kevin Warsh มี Forward Guidance น้อยลง ทำให้นักลงทุนคาดหวังการลดดอกเบี้ยฉุกเฉินเพื่อพยุงตลาดได้ยากขึ้น

WHY SHOULD I KNOW

  • เมื่อ Fed ไม่ได้เป็นฟูกรับแรงกระแทกเหมือนเดิม ราคาสินทรัพย์จะถูกขับเคลื่อนด้วยพื้นฐานเศรษฐกิจและผลประกอบการมากขึ้น
  • ปัจจัยพื้นฐานที่ยังหนุนตลาดคือ Corporate Earnings, Consumer Spending และ AI Capex Cycle
  • แต่ Valuation หลายสินทรัพย์สะท้อนข่าวดีไปมากแล้ว ทำให้ Margin for Error เหลือน้อยลง

WHAT TO DO NEXT

  • ลดการพึ่งพา Broad Beta หรือการซื้อทั้งตลาดแบบกว้าง ๆ แล้วหันมาใช้ Active Investing มากขึ้น
  • คัดบริษัทที่มีกระแสเงินสดแข็งแรง อัตรากำไรดี และไม่มีภาระรีไฟแนนซ์หนี้สูงในช่วงดอกเบี้ยแพง
  • แยกให้ออกว่าบริษัทไหนสร้างรายได้จาก AI ได้จริง และบริษัทไหนราคาขึ้นจากความคาดหวังเท่านั้น พร้อมบริหาร Duration ในตราสารหนี้อย่างยืดหยุ่น

สรุปภาพรวมรายการวันนี้

ภาพรวมวันนี้คือ ยุคดอกเบี้ยต่ำและยุคที่ตลาดรอ Fed ช่วยพยุงกำลังจบลง Capital Group มองว่า Fed ขึ้นดอกเบี้ยไม่ใช่สัญญาณของวิกฤต แต่สะท้อนว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ แข็งแรงพอจะอยู่ได้โดยไม่ต้องพึ่งดอกเบี้ยต่ำสุดขีด กลยุทธ์จึงควรเน้นหุ้นปันผล หุ้นคุณค่า และตราสารหนี้ที่มี Yield น่าสนใจ ขณะที่ Goldman Sachs มองว่าตลาดต้องกลับมาให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐานมากขึ้น ทั้งกำไรบริษัท การบริโภค และ AI Capex เพราะ Fed อาจไม่ได้ลดดอกเบี้ยเพื่อช่วยตลาดง่ายเหมือนอดีต

อ่าน The Shortlist ของรอบที่แล้ว ได้ตรงนี้เลย !

Fed ขึ้นแล้ว ไปต่อไง? / ไม่สู้ Fed ไป Fundamentals | TSL 21 September  26 Read More »

Scroll to Top